业绩总结：公司发布2024年中报。2024H1 公司营收41.65 亿元，同比增1.14%，归母净利润为亏损1.19 亿元，同比减亏66.59%。其中Q2实现营业收入为21.69亿元，同比增1.72%，归母净利为3824.02 万元，同比增115.19%。

点评：降本增效叠加景气上升，Q2 实现盈利。2024 年上半年公司共销售生猪133.64 万头，生猪销售量较去年同期增长15.9%；公司共计屠宰生猪211.28 万头，屠宰及肉类加工业务实现营业收入39.34 亿元。报告期内，全国生猪价格整体呈现震荡上涨走势，公司商品猪销售价格逐月上涨。此外，仔猪成本、饲料成本下降，产能利用率提升，养殖成本降低，盈利能力得到显著改善，报告期内公司亏损金额较上年同期有明显下降。

行业产能去化持续兑现，负债率限制产能增长。上半年，全国生猪出栏36395万头，同比减少1153 万头,下降3.1%。受产能去化影响，生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至8月份20 元/公斤。二季度末能繁母猪存栏4038 万头，同比减少259 万头，下降6.0%，2024 年7月全国能繁母猪存栏量4041 万头，环比上涨0.1%，增速缓慢。

公司产能进入快速释放期，降本增效持续兑现。2023年公司共计销售生猪230.3万头，同比+91.1%，2024 年上半年公司共销售生猪133.64 万头，生猪销售量较去年同期增长15.9%。截止2024 年3 月公司能繁母猪15 万头，较2023 年年底13 万头增加2万头；后续预计保持持续增长。母猪PSY 进一步提升至25头左右，未来伴随公司对种猪品系的更新换代，生产效率仍有进一步提升空间。

公司目前已有育肥产能310-330 万头，并正在通过代养的轻资产模式继续扩张产能。公司2023 年四季度完全成本是16.5 元每公斤。2024 年成本目标是年内平均16 元/公斤。成本下降的途径包括饲料价格和原材料价格下降、高健康度的种族群体更新、提高生产管理水平、降低饲料浪费、提高存活率等措施。

屠宰板块稳健增长。公司2023 年屠宰生猪448.17 万头，同比增长29.38%。

2024H1 公司共计屠宰生猪211.28 万头，屠宰及肉类加工业务实现营业收入39.34 亿元，较去年同期增长4.06%。截至2024 年6 月末，公司已建成25 家生猪屠宰企业，其中浙江省内18 家、省外7 家，初步实现全国性布局。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为1.06 元、1.87 元、1.77元，对应动态PE 分别为10/6/6 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游养殖业出现疫情的风险；生猪出栏量不及预期的风险；产品销售情况不及预期的风险等。