2024H2 成本下降空间大，出栏稳增业绩逐步释放，维持“买入”评级

公司发布2024 年半年报，2024H1 营收41.65 亿元(同比+1.14%)，归母净利润-1.19亿元(同比+66.59%)。单Q2 营收21.69 亿元(同比+1.72%)，归母净利润0.38 亿元(同比+115.19%)。基于猪周期运行及公司出栏降本节奏，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.71/8.76/6.56（2024-2026年原预测分别为11.12/18.83/15.51）亿元，对应EPS 分别为1.24/1.42/1.06 元，当前股价对应PE 为9.2/8.1/10.8 倍。公司持续推进成本下降且2024H2 成本有较大下降空间，公司出栏稳增业绩释放在即，维持“买入”评级。

公司出栏稳增成本持续下降，推进种群更替出栏稳步增长2024H1 公司生猪养殖内部抵消前营收23.44 亿元(+29.37%)，生猪出栏133.64 万头(+15.91%)，其中仔猪出栏13.33 万头(-50.39%)，生猪销售均价15.36 元/公斤(+3.30%)。成本：2024Q1 公司完全成本16.45 元/公斤，2024Q2 降至16.1 元/公斤，2024M7 降至15.7 元/公斤，预计2024 年末降至15 元/公斤。能繁：截至2024年8 月末，公司能繁存栏16.5 万头，能繁稳健增长，预计2024 年生猪出栏320万头。2024H1 受高价饲料库存及非瘟影响，公司成本下降缓慢，2024H2 上述负面因素逐步消除，公司完全成本或进入快速下行阶段。公司生猪出栏稳步增长，持续推进种群更替，2024H2 猪价高位运行，公司业绩有望逐步释放。

公司屠宰业务稳健发展，资金充裕定增有序推进2024H1 公司屠宰业务营收39.34 亿元(+4.06%)，生猪屠宰量211.28 万头，预计屠宰头均净利17 元左右，预计2024 全年生猪屠宰量超500 万头。截至2024 年6 月末，公司已建成25 家生猪屠宰企业，其中浙江省内18 家、省外7 家，初步实现全国性布局。财务方面，公司账面货币资金6.56 亿元，资金充裕安全无忧，定增项目有序推进中。

风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。