本报告导读：

张家港行2024 中报业绩表现符合预期，营收增速受息差收窄影响有所放缓，降本成效明显使净利润增速改善，存贷款增长边际放缓，资产质量整体稳健。

投资要点：

投资建议:考 虑到2024 年以来行业贷款需求偏弱，贷款收益率进一步下行，根据上半年经营情况，调整公司2024-2026 年净利润增速预测为9.3%、7.7%、9.5%，对应EPS 为0.90(-0.07)、0.97(-0.14)、1.06 (新增)元/股，BVPS 为7.57(-0.06)、8.24(-0.16)、9.06(新增)元/股。维持目标价5.67 元，对应2024 年0.73 倍PB，维持增持评级。

营收承压符合预期，净利润增速改善。2024Q2 营收增速较Q1 下降0.5pc 至7.1%，其中利息净收入同比下降14.8%，增速较Q1 下降6.4pc；其他非息收入同比增长98.7%，增速较Q1 下降36.7pc，仍为营收的主要支撑项，债牛行情下公司投资收益及公允价值变动损益显著多增，但下半年增速或将进一步放缓。测算2024Q2 单季净息差为1.53%，同比降幅为44bp，环比降幅为19bp，拖累了利息净收入表现，主因为贷款收益率下降，存款定价下行趋势下负债端成本率有小幅改善。公司降本增效成果显著，上半年成本收入比为28.6%，较Q1 下降2pc，使Q2 净利润同比增长12.4%。

存贷款增速边际放缓，存款端更明显。6 月末贷款同比增长11.7%，增速较Q1 下降1.1pc，Q2 单季新增对公贷款2.4 亿元、新增票据44.3 亿元，零售贷款规模下降26 亿元，按揭和消费贷缩量明显。票据贡献了最大增量，贷款需求疲弱是主要压制因素。6 月末存款同比增长6.8%，增速较Q1 有明显下滑，其中企业活期存款较年初减少35.8 亿元，个人定期存款较年初增加89 亿元，定期化趋势延续。

不良表现平稳，风险抵补能力提升。6 月末公司不良贷款率为0.94%，较3 月末上升1bp，主要是公司不良处置节奏放缓，上半年不良核销转出率较2023 年下降约55pc，测算2024 上半年不良生成率为1.01%，较2023 年下降41bp，新生成风险可控。前瞻指标略有波动，关注贷款率为1.67%，较3 月末提升11bp，逾期贷款率为1.90%，较2023 年末上升20bp，公司加大了拨备计提力度，上半年计提贷款减值准备7.45亿元，同比增长14.1%，6 月末拨备覆盖率为423.7%，较3 月末提升10.6pc。资产质量整体仍稳健。

风险提示：需求修复低于预期，零售信贷风险大面积暴露。