事件：

截至至2022 年8 月5 日，Brent 原油价格93.6 美元/桶，环比上周五下跌15%；WTI 原油价格88.54 美元/桶，环比上周五下跌10%。

投资要点：

上游原油价格回落，改性塑料成本端受益

改性塑料原材料主要有聚烯烃（PP、PE）、聚苯乙烯（PS）、ABS 树脂等，而这几种原材料都是原油的下游产品，价格与原油价格密切相关。截止至截至2022 年8 月5 日，Brent 原油价格93.6 美元/桶，环比上周五下跌15%；WTI 原油价格88.54 美元/桶，环比上周五下跌10%。在原油价格回落背景下，改性塑料上游原材料成本压力逐渐释放，行业利润空间有望回升。

下游需求触底反弹，成本改善背景下，行业盈利能力有望修复2020 年三季度以来，原油价格大幅上涨，2020 年10 月1 日-2022年6 月30 日，Brent 原油/ WTI 原油价格区间涨幅分别为182%、173%。改性塑料企业成本端承压，毛利率持续下滑，金发科技/国恩股份/道恩股份2022 年Q1 毛利率分别降低至16.9%、11.7%、9.2%。

据国家统计局数据，国内汽车6 月产量同比增长26.8%，电冰箱产量5 月和6 月环比连续增长，空调6 月产量同比+4.4%，家用彩电月度产量连续4 个月同比正增长，洗衣机需求仍处于底部。我们认为下游汽车、家电行业需求底部反弹，叠加上游原材料成本逐渐改善，改性塑料行业毛利率水平有望迎来修复。

行业评级及投资策略 上游原油价格回落背景下，改性塑料行业成本端压力得到缓解，行业盈利能力有望修复，维持改性塑料行业“推荐”评级。

重点关注 金发科技、国恩股份、道恩股份、普利特、会通股份、沃特股份等。

风险提示 下游汽车、家电需求不及预期风险；上游原油价格大幅波动风险；重点关注公司业绩不及预期风险。