事件：2021年3月25日，公司发布2020年年报：实现营业收入44.22亿元，同比增长61.67%；实现归母净利润8.55亿元，同比增长414.51%。加权平均净资产收益率为56.42%，同比增加40.03个百分点。销售毛利率27.75%，同比增加10.84个百分点；销售净利率19.65%，同比增加13.15个百分点。

其中，2020年Q4实现营收11.16亿元，同比+50.36%，环比+8.12%；实现归母净利润0.75亿元，同比+91.27%，环比-64.41%；加权平均净资产收益率为4.04%，同比增加0.33个百分点，环比减少7.30个百分点。销售毛利率7.37%，同比减少9.69个百分点，环比减少18.71个百分点；销售净利率6.98%，同比增加1.20个百分点，环比减少12.31个百分点。

点评：

三板块齐发力，公司业绩实现跨越式增长

2020年公司业绩实现跨越式增长，一方面得益于公司三个业务板块均实现稳步增长，其中弹性体业务实现营收4.26亿，同比增长7.79%;改性塑料业务实现营收35.78亿，同比增长80.18%；色母粒业务实现营收2.22亿，同比增长21.17%。另一方面，主要系疫情之下，聚丙烯熔喷专用料爆发式增长，公司积极转产，为全国20多个省份的客户发送了聚丙烯熔喷专用料。实现盈利增长的同时，也积极履行了社会责任，产品全部供给生产防疫物资的终端客户，避免在特殊时期价格炒作，在行业内赢得了良好口碑和品牌知名度，入选了“全国疫情防控重点保障企业”。

TPV扩建产能达产，龙头地位进一步巩固

报告期内，公司扩建1.1万吨/年TPV产能已全面投产，目前公司拥有TPV总产能3.3万吨/年，行业龙头地位得到进一步巩固。TPV作为替代传统热固性橡胶材料的理想材料，发展前景广阔，随着国产汽车崛起以及使用TPV的车型比例增加，TPV在汽车中的渗透率稳步提升。预计到2022年国内汽车总销量3200万辆，对应汽车TPV总需求为16万吨。同时公司积极推广TPV进入非汽车领域，开发了悬浮型拼接运动地板材料、高端建筑防水材料、减震/声学阻尼弹性体材料等多款产品，不断扩大在不同市场的占有率，公司盈利水平得到持续提升。

紧密围绕客户需求，持续增加研发投入

公司一直以来重视研发投入和自身研发综合实力的提升，坚持自主创新和产学研相结合，紧密围绕市场和客户需求进行研发创新，在研发投入方面始终保持着较高水平的投入。2020年公司研发投入1.82亿元，同比增长83.69%,占营业收入比例4.11%；研发人员数量245人，占公司员工总数20.07%。报告期内协同北京、青岛、龙口研发中心力量，推动技术和产品不断升级，强化项目储备及新产品的研发。截至本报告期末，公司累计已取得的专利共计79项，同时形成了一支资深研发队伍，从产品设计、新品实验到制造加工，都同步于世界新材料领域的先进水平，全面实现了产品的差异化、个性化。

紧跟国家环保政策，积极布局可降解材料领域

为积极响应国家绿色低碳发展的要求，公司2021年1月16日与中国纺织科学研究院签订了《战略合作框架协议》

，着力布局可降解材料领域。拟投资建设年产12万吨生物可降解树脂项目，其中一期包含6万吨/年PBAT装置和THF回收装置及其配套公用工程。本项目的实施有利于公司挺进上游可降解合成领域，延伸公司产业链，增强公司在市场中的竞争力，进一步提升公司的持续盈利能力。项目建设周期为15个月，预计2022年可实现投产。

投资评级与估值：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为4.12/4.83/5.83亿元，对应PE为21/18/15倍，给予“推荐”评级。

风险提示：熔喷料价格大幅下行、下游汽车市场需求下行、TPV推广进度不达预期、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。