疫情影响逐渐减弱。展望2021 年，我们继续看好因国内外需求复苏带来的产品涨价及盈利回升。维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

2020 年以来，疫情对全球经济造成较大负面冲击，但二三季度开始影响逐渐减弱。需求的恢复叠加旺季的因素，化工部分产品涨价在2020 年四季度如约而至。展望2021 年，我们继续乐观。看好因国内外需求复苏带来的产品涨价及盈利回升。

需求端，从国内市场来看，地产、家电等市场有望触底回暖。农业领域，农产品价格有望持续走高，农化需求环比向好。另一个下游需求的重点是汽车领域。从分月数据来看，产销量同比数值自二季度起均持续向好。

从海外情况来看，随着海外疫情逐渐受到控制，化工品出口有望持续回暖。尤其对于纺织服装产业链，海外地产、家电产业链等相关产品。另一方面，半导体、航空航天、军工等领域关键材料的自主化日益关键，相关领域的优秀企业迎来发展良机。

供给端来看，自疫情后行业投资扩产意愿有所回升，但仍属于较低水平。

但上市公司财报显示部分优势企业持续扩产。中长期来看，行业集中度持续提升，未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。

成本端，我们判断经济恢复和石油需求复苏成为大概率事件，油价上涨的趋势得以延续。2021 年Brent 油价中枢将在52 美元/桶左右，比2020年提高约10 美元/桶，生产国整体恢复盈利。

投资建议

截至2020 年11 月24 日，申万化工动态PE 为30.99，动态PB 为2.56，当前估值相对合理。随着未来行业盈利向好基本面改善，板块估值有望延续上行趋势。我们维持行业强于大市评级，尤其看好优秀龙头企业长期发展。重点关注以下四条主线：

国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国（乃至全球）竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品，降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。

民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。

民营炼化项目工艺成本优势明显，业绩持续超预期。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。

集中度提升，供给格局优化：一是农药随着小企业的退出，行业龙头公司有较大的资本开支及多个投扩产计划，未来行业集中度将持续提升。

推荐联化科技、利尔化学等。需要指出的是，若2021 年农产品价格持续走高，农化板块农药化肥以及棉花相关产品粘胶均有可能受益涨价。

二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。

自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。

推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。

风险提示：

油价异常波动风险；环保政策变化带来的风险；经济异常波动；疫情持续时间与影响超预期。