维持行业强于大市评级。2019年以来化工产品价格普遍回落，多家公司2019年业绩预喜。预计未来行业集中度将持续提升，龙头企业有望获得更多市场份额与更高盈利水平。

支撑评级的要点

油价探底后逐步回升，化工产品价格普遍下滑。2019 年年初，在OPEC+超预期减产的作用下，国际油价从2018 年年底的低位大幅回升，1-4 月份涨幅超过40%。之后油价开始稳步回落。进入四季度，随着贸易摩擦对市场影响的效应递减，以及OPEC+减产升级，国际油价稳步提升。2019年WTI 均价为57.03 美元/桶，同比下降12.13%；布伦特均价64.16 美元/桶，同比下降10.50%。从下游需求来看，汽车、房地产行业边际现改善，其他行业仍待确认。受需求不振、油价下跌以及2018 年高基数的影响，2019 年化工品价格走势总体以下降为主。在重点监测的95 种化工产品中，2019 年年均价格同比下滑的有80 种，占比高达85%。

经营分化，多家公司业绩预喜。截至2020 年2 月7 日，化工行业共188家公司发布2019 年业绩预告。其中，122 家公司预计实现正增长，占比约65%。业绩预告增速上限超过30%的公司有102 家，占比54%。从细分行业来看，中下游领域的公司取得优异业绩的占比更大一些，经过2018年下半年以来原料价格的回落，利润逐步从产业链的上游向下游传导。

投资建议

维持行业强于大市评级。短期来说，受疫情影响，原油价格下跌将逐步传导至下游石化产品，加上湖北及相关省份延迟复工，下游部分交通运输等领域需求走弱，预计大部分化工品价格较难上涨。中期来看，受此前环保安全严监管，再加上此轮停工及用工难，行业集中度提升或将加速。长期来看，经济发展的数量和质量仍将按照自身的发展规律演进，国内原油以及其他化工品的需求仍将是基于宏观经济的变化而变化，此次疫情不会对产业供需产生超预期的影响。重点关注四条主线：

供给格局向好的子行业：一是环保、园区等政策影响农药、染料及中间体中小企业的生产以及未来的发展，而优秀子行业龙头产业链完善，仍能扩产带来增长以及市占率的进一步提升。推荐扬农化工、联化科技、利尔化学、浙江龙盛。二是维生素供给端格局优化，关注新和成。三是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。

需求有望大发展的子行业：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、飞凯材料、道恩股份等，关注雅克科技、光威复材。二是几年前的“走出去战略”逐渐发挥重要作用，优秀轮胎企业迎来产销持续提升的新一轮发展期。关注玲珑轮胎、赛轮轮胎等。三是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐金禾实业，关注皇马科技等。

民营大炼化陆续投产。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力股份等。

行业集中度还将继续提升，优质龙头有望穿越周期。长期推荐万华化学、华鲁恒升。

评级面临的主要风险

油价异常下跌风险；环保政策变化带来的风险；宏观经济大幅下行。肺炎疫情持续时间及严重情况超预期。