事件：2024 年10 月24 日晚间，公司发布《2024 年三季度报告》，前三季度公司实现营收28.72 亿元（yoy+38.61%）、归母净利润3.53 亿元（yoy+67.79%）、扣非归母净利润3.34 亿元（yoy+78.46%）、EPS 0.48 元（yoy+65.52%）。

Q3 业绩超预期，收入利润同比持续快速增长。前三季度公司实现营收28.72亿元（yoy+38.61%）、归母净利润3.53 亿元（yoy+67.79%）、扣非归母净利润3.34 亿元（yoy+78.46%）。

单季度来看，24Q3 实现营收11.59 亿元（yoy+39.16%，24Q2 yoy+35.92%），单Q3 营收增长提速。实现归母净利润1.69 亿元（yoy+43.06%）、扣非归母净利润1.63 亿元（yoy+52.19%）。

多曲线增长动能充沛，机房温控业务持续高增，机柜温控业务24H2 增长提速。

机房温控方面：1）风冷侧：前三季度头部互联网客户侧订单保持高速增长，运营商侧收入加速兑现。2）液冷侧：当前公司Coolinside 全链条液冷解决方案已累计交付超1GW，24H1 来自数据中心机房及算力设备液冷相关收入为去年同期的2 倍左右，叠加公司积极推进海外市场开拓，预计后续液冷侧收入将持续高速增长。

机柜温控方面：24Q3 得益于海外订单需求起量，公司储能温控业务增速逐步修复，预计24 年全年增速将快于24 年上半年。

降本增效与产品销售组合措施得当，预计24 年全年毛利率维持30%以上。

1）盈利能力方面：前三季度公司实现毛利率水平31.73%（yoy-0.90pct，降幅较24H1 yoy-1.05pct 逐步收窄）、净利率水平12.25%（yoy+1.88pct），公司持续推进产品销售组合积极变化并采取有效的降本措施，整体盈利把控能力不断提升，预计24 年全年毛利率将维持在30%以上。

2）费用率方面：前三季度公司四项费用率达18.89%（yoy-2.95pct），其中销售费用率6.57%（yoy-2.06pct）、管理费用4.40%（yoy-0.49pct），公司持续保持高研发投入，9M24 实现2.26 亿元（yoy+32.46%），深入构建设备散热与环境控制的完整产品研发体系，以端到端平台模式满足各行业客户需求。

24Q3 现金流表现亮眼，在手订单丰富叠加Q4 确收高峰有望助力全年高增速收官。1）经营性现金流方面：24Q3 公司实现经营性现金流净额2.02 亿元（yoy+315.84%）；2）存货方面：前三季度公司存货余额达8.96 亿元（yoy+29.10%），主要系未验收的发出商品与备货原材料增加所致；3）应收账款方面：前三季度公司应收账款余额达18.23 亿元（yoy+21.96%）；4）合同负债方面：前三季度合同负债余额为2.37 亿元（yoy+39.23%）。预计伴随着Q4 确收旺季的到来，在手订单丰富有望助力公司24 年全年高增速收官。

投资建议：平台型温控解决方案龙头，“机房+机柜+电子散热”三条成长曲线共振。公司2024-2026 年归母净利润分别为5.42 亿元、7.12 亿元、9.46亿元，对应 EPS 分别为0.73 元、0.96 元、1.28 元，对应PE 为43.1 倍、32.8 倍、24.7 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格风险、产业竞争加剧风险、液冷技术进展不及预期。