核心观点：

事件：公司发布2024 年半年报，24H1 营收17.13 亿元，同比增长38.24%；归母净利润为1.83 亿元，同比增长99.63%。

温控机房业务大幅增长，大客户订单充盈提供后续成长支持。温控机房24H1 营收8.56 亿元（YoY+85.91%），毛利率提升1.05pct 至30.62%，公司降本增效成效卓著。公司在运营商、大型数据中心客户竞争力持续加强，2024 年以来公司中标运营商及大型数据中心等项目，为未来机房温控业务营收提供重要保障。

机柜温控受益于储能业务的持续高增。受益于公司的品牌优势和客户基础，24H1 公司储能业务营收约6 亿元，同比增长约11%。公司持续推出创新方案，今年1 月率先交付针对5MWh 高密度大容量储能系统的“BattCool”储能全链条液冷解决方案，全年能效比（AEER）超30%，进一步丰富产品线，提升公司在储能行业的竞争优势。

液冷技术加速导入，未来有望实现放量突破。公司24H1 来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收约为上年同期的2 倍，主要得益于液冷需求快速增长以及公司在液冷的“全链条”平台优势。根据《电信运营商液冷技术白皮书》，2024 年新建项目10%规模测试液冷技术，2025 年以后新建项目50%以上规模应用液冷技术。我们认为，液冷技术在数据中心及服务器侧加速渗透，未来将打开公司营收空间。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年营收分别为49.1、64.7、83.4亿元，同期归母净利润分别为5.3、6.9、9.0 亿元。参考可比公司，结合公司高速成长的预期，给予24 年PE 40x，每股合理价值28.45 元，给予“买入”评级。

风险提示。储能行业竞争加剧风险、AI 发展进程及数据中心市场需求不及预期风险、上游材料价格上涨风险、新业务拓展不及预期风险。