业绩表现亮眼，数据中心温控需求强劲

2024 年上半年，公司营业收入同比增长38.24%至17.13 亿元，归母净利润同比增长99.63%至1.83 亿元，符合公司此前发布的业绩预告，主要受益于公司机房温控节能产品收入的高速增长。AIGC 持续发展的背景下，算力设备功耗及数据中心机柜功率显著提升，加速液冷技术的导入，为数据中心温控设备带来了产业升级与需求放量机遇，我们看好公司作为国内温控领域龙头的长期增长潜力，预计其2024-2026 年归母净利润分别为5.63/7.49/9.64亿元，考虑到公司在液冷领域的先发技术优势及较高市占率，给予公司24年35.5 倍PE（可比均值：25.7 倍），目标价27 元，维持“增持”评级。

机房温控收入高速增长，液冷产品迎放量元年

分业务来看，1H24 公司机房温控业务收入同比增长86%至8.56 亿元，其中，来自数据中心及算力设备液冷技术的营业收入达到去年同期的2 倍左右，公司中标多个电信运营商及各地智算中心集采项目，为未来机房温控业务收入增长奠定了坚实基础。1H24 公司机柜温控业务收入同比增长6%至7.02 亿元，其中，储能业务收入同比增长11%至6 亿元。此外，客车空调、轨道交通列车空调等业务条线亦保持良好增长态势。我们认为数据中心领域液冷产业趋势明确，公司有望凭借其领先的液冷技术实力及稳固的行业地位开启新一轮景气成长周期，成为本轮AIGC 浪潮的核心受益方之一。

产品结构优化带动机房温控毛利率提升，费用控制良好盈利能力方面，1H24 公司毛利率为30.99%，同比下降1.05pct，其中，机房温控业务毛利率30.62%，同比提升1.05pct，主要受益于产品销售组合的积极变化和公司有效的降本措施；机柜温控产品毛利率为30.70%，同比下降2.57pct，主因储能业务收入区域结构变化。费用率方面，1H24 公司销售/管理/研发费用率分别为6.81%/4.57%/8.37%，分别同比下降2.23/0.91/0.55pct，一方面，股份支付费用较去年同期有所减少；另一方面，随着收入端快速放量，规模效应逐步显现，公司经营效率明显提升。

看好公司长期发展潜力，维持“增持”评级

我们看好公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展，随着AI 趋势下数据中心液冷渗透率的提升，公司收入利润有望延续高增，预计其2024-2026年归母净利润分别为5.63/7.49/9.64 亿元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为25.7 倍，考虑到公司在液冷领域的先发技术优势及较高市占率，给予公司24 年35.5 倍PE，目标价27 元，维持“增持”评级。

风险提示：下游5G 或数据中心建设不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅涨价导致毛利率承压等。