核心观点

2024 上半年公司各业务板块均有所增长，其中机房控温产品增长较快。持续加大技术和产品投入的同时，公司积极发挥规模优势和多产品线布局优势，良好成本管控，盈利能力提升。随着国产芯片能力、大模型能力的提升、人工智能应用的发展，国内算力基础设施需求预计将持续被拉动。数据中心液冷将开始较大规模部署。2023 年公司IDC 及算力设备液冷收入约为2022 年4 倍，基于全面的产品布局和优质的客户基础和项目基础，成长预期乐观。

事件

公司发布2024 上半年业绩预告，2024 年上半年公司预计实现归母净利润1.65 亿元-1.93 亿元，同比增长80%-110%，预计实现扣非后归母净利润1.53 亿元-1.81 亿元，同比增长91.02%-125. 39%。

简评

1、上半年业绩快速增长，规模效应逐步显现。

2024 年上半年公司预计实现归母净利润1.65 亿元-1.93 亿元，同比增长80%-100%，对应2024 年第二季度单季归母净利润1. 03亿元-1.31 亿元，同比增长55%-96%。

公司抓住行业发展机遇，上半年各业务板块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快；公司持续加大技术及产品研发力度，并发挥业务规模及多产品线布局优势，优化物料采购策略，将原材料价格上涨的不利影响控制在较小范围；同时上半年公司股权激励费用同比减少，2023 年上半年公司股份支付费用对归母净利润影响为3787 万元，2024 年一季度该影响为1038 万元；受以上因素的影响，公司利润获得较快增长。

2、数据中心和算力设备液冷成长预期乐观。

AI 等新应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求，液冷技术在算力设备散热和数据中心散热的全链条导入将加快。公司Coolinside 全链条液冷解决方案中的快速接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等产品已获多家主流算力芯片产商、头部算力设备制造商认可并获得规模采购应用。2023 年公司数据中心机房及算力设备的液冷收入约为2022年4 倍，截至2024 年3 月公司液冷链条的累计交付达到900MW。

随着国产芯片能力、大模型能力的提升、人工智能应用的发展，国内算力基础设施需求预计将持续被拉动。数据中心液冷将开始较大规模部署，基于公司全面的产品布局和优质的客户基础和项目基础，公司数据中心液冷业务成长预期乐观。

3、盈利预测与投资建议。

2024 上半年公司各业务均呈现较好态势，机房控温产品增长较快，规模效应逐步体现，带动盈利能力提升。公司数据中心液冷业务已经开始显著贡献收入，有望充分受益AI 发展和液冷渗透，成长预期乐观。而平台型布局带来规模效应的不断强化，有望带动公司盈利能力进一步提升。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为46.29 亿元、60.54 亿元、75.21 亿元，归母净利润分别为5.66 亿元、7.69 亿元、9.66 亿元，对应当前股价PE 分别为31x、23x、18x，维持“买入”评级。

4、风险提示。国内AI 基础设施建设进度不及预期，或液冷渗透速度不及预期，影响公司数据中心及算力场景液冷产品销售；数据中心的下游应用领域主要为互联网、云计算等，若未来下游行业发展情况不及预期， 则对于数据中心的需求减弱，对公司机房温控等产品需求下滑；储能领域需求不及预期，影响公司储能业务增速；若未来公司所处行业领域竞争程度提升，则对产品价格和毛利率产生不利影响；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付等。