1H24 业绩小幅低于我们预期

公司公布1H24 业绩：收入14.9 亿元，同比增长12.0%，归母净利润3.0亿元，同比下降2.0%，小幅低于我们预期，主要系国内需求边际疲弱。单季度看，2Q24 公司收入8.0 亿元，同比增长7.9%，归母净利润1.6 亿元，同比下降13.5%。

数控钻、裁板锯收入增长快速。1H24 公司封边机/数控钻（含多排钻）/加工中心/裁板锯收入分别为5.9 亿元/3.4 亿元/1.8 亿元/1.7 亿元，分别同比增长3.45%/增长39.4%/下降10.35%/增长31.3%，我们估计数控钻、裁板锯收入增长快速主要系新产品销售增加、市场份额提升。

利润率略有下滑。1H24 公司综合毛利率为31.7%，同比下降1.3ppt。

1H24 公司期间费用率为8.9%，同比提升1.3ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1ppt/+0.8ppt/+0.7ppt/-0.3ppt。1H24 公司归母净利率为20.2%，同比下降2.9ppt。

现金流稳健，实施中期分红。1H24 公司经营活动现金流净流入432.8 亿元，同比多流入2,978 万元。1H24 末公司合同负债1.2 亿元，较2023 年底增加7,312 万元。公司实施1H24 中期分红1.3 亿元，分红率42%。

发展趋势

地产新造需求疲软，持续关注替换需求释放。据国家统计局，1-7M24 全国房屋竣工面积3.0 亿平方米，同比下降21.8%，商品房销售面积5.4 亿平方米，同比下降18.6%，新造需求仍疲软。考虑存量家具设备逐步进入更新替换、智能化改造需求及国产替代不断演绎，我们持续关注未来替换需求的释放；考虑公司领先的技术和品牌优势，我们认为公司未来有望受益。

海外收入平稳增长，公司持续进行海外市场拓展。1H24 公司海外收入4.0亿元，同比增长10.4%，占比达26.9%，毛利率为36.6%，同比提升2.0ppt。近年公司持续布局海外市场，于俄罗斯、意大利、东南亚等地形成了规模化收入，我们认为当前公司海外市场份额仍有较大发展空间，未来有望随着海外业务布局不断完善，海外收入利润贡献增多。

盈利预测与估值

考虑公司技术及品牌优势领先，维持跑赢行业评级。考虑国内下游需求边际疲弱，下调2024 年/2025 年盈利预测11%/13%至6.1 亿元/6.8 亿元。当前交易于11x/10x 24e/25e P/E，考虑盈利下调及国内需求边际疲弱，下调目标价25%至19.80 元，对应14x/12x 24e/25e P/E，30%上行空间。

风险

国内需求不及预期，下游验收节奏不及预期，海外市场拓展不及预期。