内需：信贷数据、PPI等先行指标有望触底回升，下游补库在即看好明年泛消费链复苏1）信贷先行指标触底回升：2023年10月企业中长期贷款3828亿元，同比下降17%，但降幅相比7月低点已收窄4.4pcts。

2）主动补库阶段有望开启：2023年9月工业企业库存同比增长1.2%，较2023年6月低点（-0.1%）连续3个月触底提升。工业企业产成品库存同比增长3.1%，较2023年7月低点（+1.6%）连续2个月触底提升。国内本轮去库周期由2021年11月开始已经历24个月，后续有望进入主动补库阶段。

3）CPI-PPI双弱局面有望改善：2023年10月PPI同比下滑2.6%，下滑幅度较2023年6月持续收窄（-5.4%），工业品价格指数拐点浮现。

4）社零数据向好：2023年10月社零总额4.33万亿，同比增长7.6%，较2023年7月（+2.5%）连续三个月触底回升。

5）细分行业固定资产投资向好：食饮、纺服、文娱等细分产业下游固定资产投资完成额向好，房地产竣工面积企稳回升地产后周期边际改善。

出海：海外需求预计呈现前低后高走势，北美消费品补库需求有望率先开启1）海外需求保持韧性：海外流动性宽松在即，2年美债收益率有望见顶回落，2023年11月密歇根大学消费者信心指数为60.4较7月年内高点有所回落，但仍高于2022年同期水平。库销比方面：2023年9月美国零售商销售额同比提升3.2%，较低点持续回升，零售商库销比为1.3维持高位；2023年9月批发商销售额同比提升1.0%，增速由负转正，批发商库销比为1.33较高点有所回落。我们预计美国有望在2024年下半年开始新一轮补库周期。

2）成本端持续改善：截止2023年11月21日，海运费自2022年2月最高点回落，截止目前降幅75.7%，美洲航线降幅为73%；人民币最新汇率7.1，较去年同期贬值0.4%，较今年年初贬值3.3%； 钢材价格指数11月17日数据较年初下降3.3%；中美PPI-CPI剪刀差持续维持高位，出口企业利润弹性凸显。

3）消费属性设备、地产链/手工具需求有望率先修复：美国最新新屋销售同比回升，成屋销售同比降幅大幅收窄，消费品补库需求有望领先资本品反弹。

投资建议：2024下半年内外需有望共振，重点关注内需复苏、出口产业链、转型升级标的内需复苏：推荐数码喷印设备龙头宏华数科、包装设备龙头永创智能、板式家具设备龙头弘亚数控，建议关注缝纫设备龙头杰克股份等。

海外补库：推荐手工具龙头巨星科技、全地形车/摩托车龙头春风动力、休闲车龙头涛涛车业，建议关注餐饮设备龙头银都股份、舞台灯光龙头浩洋股份、线性驱动龙头捷昌驱动、园林机械龙头格力博、高尔夫球车龙头绿通科技等。

转型升级：推荐乐惠国际（精酿鲜啤）、大丰实业（文娱运营）、斯莱克（电池结构件），建议关注美亚光电（口扫）、金马游乐（游乐园运营）。

风险提示：消费需求复苏不及预期、政策支持力度不及预期、海外需求大幅波动风险