1H23 业绩超出我们预期

公司公布1H23 业绩：收入13.3 亿元，同比增长26.7%；归母净利润3.1亿元，同比增长24.3%，超出我们预期，主要由于下游智能化改造需求较好。单季度看，2Q23 收入7.4 亿元，同比增长46.4%，归母净利润1.8 亿元，同比增长30.5%。

主要产品线快速增长，毛利率同比上升。1H23 公司封边机/数控钻（含多排钻）/加工中心/裁板锯产品收入分别为5.7 亿元/2.5 亿元/2.1 亿元/1.3 亿元，分别同比+23.9%/+34.4%/+15.9%/+18.9%，均实现快速增长。1H23公司综合毛利率为33.0%，同比上升2.4ppt，我们估计主要系原材料下降及规模效应体现；分产品看，1H23 公司封边机/数控钻（含多排钻）/加工中心毛利率分别为43.4%/27.7%/23.7%，分别同比上行1.1/8.6/5.0ppt。

扣非净利率同比上行，现金流净流入同比增多。1H23 期间费用率7.6%，同比下降2.2ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/+0.0/-0.8/-0.9ppt。1H23 公司净利率为23.1%，同比下降0.5ppt，主要系资产处置收益减少；1H23 公司扣非净利率为22.2%，同比增加4.4ppt。1H23 公司经营活动现金流净流入403.0 亿元，同比多流入230.8 亿元。

发展趋势

地产行业需求仍承压，家具设备智能化需求释放。根据国家统计局，1-7M23 全国房屋新开工面积为5.7 亿平米，同比-24.5%，房屋施工面积80.0亿平米，同比-6.8%，延续低迷态势；销售方面，1-7M23 全国商品房销售面积为6.7 亿平方米，同比下降6.5%，根据中金地产组，7 月新房销售延续了疲弱态势，向前看，关注在7 月下旬中共中央政治局会议关于房地产政策的积极表态后的市场发展变化。因此我们认为当前房地产景气度仍较低迷，对家具企业扩产需求产生一定影响。另一方面，在房地产需求低迷的环境下，家具市场需求下行、竞争加剧，促使家具企业对成本管控、设备品质等要求提高，同时叠加家具设备逐步进入更新周期，智能化、自动化家具设备需求上行；我们认为公司持续布局家具制造装备自动化与智能化，技术水平于行业内领先，有望受益于家具设备智能化、自动化的需求释放。

盈利预测与估值

考虑下游智能化改造需求增加，我们上调2023 年EPS 预测8%至1.29元，引入2024 年EPS 预测1.42 元。当前公司交易于2023e/24e 14x/13xP/E。考虑盈利上调，上调目标价12%至21.98 元，对应2023e/24e17x/16x P/E，有18%上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

下游需求不及预期，市场竞争加剧。