核心观点

事件：公司以5106 万元竞得增城经济技术开发区6.44 万平方米土地的建设用地使用权。

土地扩张，推进扩产计划。公司以5106 万元竞得增城经济技术开发区6.44 万平方米土地的建设用地使用权。该土地将用于提升封边机产能和加大机架及核心零件的生产规模，进而满足优化封边机等生产线的制造流程和保障关键零件自主供给能力，逐步减少核心零件委托加工的诉求。

政策拐点已至，公司受益于家具下乡补贴和保障房建设。近期发改委鼓励推动农村居民消费升级、实施家具家装下乡补贴，同时政治局会议指出“要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”。

家具下乡补贴及推进保障房建设均利好具备性价比的二线或次一线家具企业，该类家具设备普遍使用弘亚、南兴等国内板式家具设备。此外，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求预计也将缓解家具企业的现金流问题，带动家具企业资本支出的回升。

产能提升+产品高端化，公司抢占国内外市场份额。公司正推进新产能的建设，顺德龙江16 万平方生产基地预计于2023 年下半年完工，3年后公司总产能将满足至少50 亿元营收额。近年公司产品逐渐高端化，与全球龙头德国豪迈的差距逐渐缩小，2016-2018 年头部家具公司的主流设备几乎全部为外资品牌，目前公司产品已切入大部分国内头部家具品牌，并为其中几家打造智能化生产线。公司产品价格仅为德国豪迈的1/3-1/2，未来公司新产能的逐步投产将助力公司继续提高市场份额并打开海外市场的空间，逐步对外资品牌形成替代。当前公司全球市占率约为7%，营收额仅为德国豪迈的1/4，仍有较大成长空间。

盈利预测及投资评级。我们预测公司2021 年-2023 年EPS 分别为1.93元、2.30 元和 3.08 元，对应 PE 分别为 17.4 倍、14.6 倍和10.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：技术领先优势弱化或不及预期，房地产销售及竣工面积走弱。