【投资要点】

轻工制造板块跑输大盘，包装印刷、文娱和个护用品表现强势。2024Q3轻工制造板块上涨14.1%，同期沪深300 上涨16.1%，板块走势跑输大盘。分子板块看，家居用品、造纸、包装印刷、文娱用品、个护用品分别上涨14.1%、15.9%、16.4%、17.7%、17.7%。

家居：业绩短期承压，政策端持续释放利好信号。2024Q3 家居企业收入同比个位数下滑、利润同比跌幅超20%，经营压力凸显，系供给端房屋竣工数据大幅下滑和需求端消费者购房意愿低迷所致。国家在9月陆续出台以旧换新政策，同时下调首付比例和解除一线城市限购政策，刺激政策有望推动家居需求回暖，利好头部企业。

造纸：需求表现平淡，旺季有望带动量价恢复。需求疲软&新增供给冲击下，2024Q3 销量和纸价均呈现下跌趋势，同时前期高价浆兑现到报表中，纸企盈利阶段性承压。随着消费旺季来临，叠加成本端环比改善，造纸板块盈利有望环比修复。

包装：头部企业经营稳健，下游需求出现分化。包装行业资本开支接近尾声，通过与下游头部客户深度绑定实现稳定业绩&现金流，支撑板块高分红逻辑。

出口：海外需求保持高景气，利润有所承压。海外渠道商库存低位&终端需求回暖推动出口企业收入高增，利润由于高海运费和汇兑损失影响出现下滑。随着美联储开启降息周期，地产链需求预期向好，家居出口有望保持高景气。

文娱&个护：关注强韧性高成长个股。转换器、文具和卫生巾等消费品终端需求稳健，龙头企业加快市场拓展和品类扩充，不断强化自身护城河，从而推动业绩高增长。

【配置建议】

从弹性角度看，建议关注政策利好的家居板块（欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居等）和海外需求高景气的出口板块（匠心家居、永艺股份、共创草坪等）；从稳健角度看，建议关注高分红属性突出的包装板块（永新股份、裕同科技等）和强韧性高成长的消费头部企业（公牛集团、晨光股份、百亚股份）；从周期角度看，建议关注当前估值低位的造纸板块（太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸）。

【风险提示】

地产复苏不及预期；消费信心不足；出口不确定性。