行业近况

国家统计局公布：2024 年9 月社零总额4.11 万亿元，同增3.2%，增速环比8 月提升1.1ppt；2024 年1-9 月社零总额35.36 万亿元，同增3.3%。结构上，9 月线上渠道和必选品类表现仍具韧性，可选多数品类降幅收窄，以旧换新政策带动下家电品类同比高增20.5%。看好后续各项消费支持政策带动下的回暖趋势。

评论

1、9 月社零同增3.2%，增速环比回升1.1ppt。1）分业态看，9 月商品零售额同增3.3%，增速环比8 月提升1.4ppt；餐饮收入同增3.1%，增速环比8 月下降0.2ppt，服务业相对承压。2）分渠道看，1-9 月实物商品网上零售额同增7.9%，占社零总额的比重为25.7%，占比较1-8 月基本持平；线下零售业态中，1-9 月限额以上零售业单位中便利店/专业店/超市零售额分别同增4.7%/4.0%/2.4%，表现优于品牌专卖店、百货店。

2、必选品类整体仍具韧性，可选品类环比有所改善。1）必选品类：9 月粮油食品类/日用品类/中西药品类零售额分别同增11.1%/3.0%/5.4%，均延续稳健的正增长。2）可选品类：9 月体育及娱乐用品类/文化办公用品类零售额分别同增6.2%/10.0%，增速环比提升3.0ppt/11.9ppt，通讯器材类零售额同比仍高增12.3%；其余可选品类9 月增速依然有所承压，金银珠宝类/化妆品类/纺织服装类零售额分别同降7.8%/4.5%/0.4%，但降幅环比8 月收窄。3）地产后周期类：9 月建材类零售额同降6.6%，仍有承压；家居类零售额同增0.4%，增速环比8 月转正；受益于家具家电以旧换新政策落地推进 ，9 月家电类零售额同增20.5%，增速环比8 月提高17.1ppt。

3、近期各项经济刺激政策相继推出，看好后续消费市场回暖前景。10 月8日，国务院新闻办公室召开发布会，介绍“一揽子增量政策”相关情况，发布会指出，一揽子增量政策在消费方面具体有三方面举措：1）加大对大学生等特定群体的支持力度，促进中低收入群体增收；2）结合大规模设备更新和消费品以旧换新“两新”政策推动商品消费需求释放；3）支持和规范养老、托育行业发展，扩大养老、托育等服务消费。我们看好伴随后续各项举措陆续落地，居民消费能力与意愿逐步回升，消费市场潜力进一步释放。

估值与建议

我们看好2024 年轻工零售美妆板块龙头企业表现，重点推荐：1）持续高景气的赛道龙头，如美妆医美赛道的巨子生物、珀莱雅、锦波生物、百亚股份、润本股份、上美股份、江苏吴中；人服龙头科锐国际；2）估值筑底有望迎来修复的白马龙头，如晨光股份、裕同科技、明月镜片、顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、雾芯科技；3）品牌出海及性价比消费龙头，如泉峰控股（与机械组联合覆盖）、共创草坪、中烟香港、思摩尔国际、匠心家居、赛维时代。

风险

宏观经济下行风险；行业竞争加剧；行业监管政策变化。