行业近况

国家统计局公布：2024 年8 月社零总额3.87 万亿元，同增2.1%，增速环比7 月下降0.6ppt；1-8 月社零总额31.2 万亿元，同增3.4%。结构上，8月服务业态、线上渠道表现相对较优，必选品类消费韧性凸显，建议关注以旧换新等扩内需、促消费政策带动下的后续消费回暖趋势。

评论

1、8 月社零增速环比承压。8 月社零同增2.1%，增速环比下降0.6ppt；1）分业态：8 月餐饮收入同增3.3%，增速环比7 月提升0.3ppt，商品零售额同增1.9%，服务业态表现优于商品；2）分渠道：1-8 月实物商品网上零售额同增8.1%，占社零总额比重为25.6%，占比较1-7 月基本持平；线下零售业态中，1-8 月限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额分别同增4.9%、4.3%、2.1%，表现优于百货店、品牌专卖店。

2、必选品类韧性较强，可选品类表现分化。8 月限额以上单位零售总额中，1）必选品类：粮油食品/中西药品/饮料/日用品零售额分别同增10.1%/4.3%/2.7%/1.3%，基础保障消费品具备较强韧性；2）可选品类：暑期影响下户外运动持续受益，部分升级品类维持较好增长，体育、娱乐用品类零售额同增3.2%，通讯器材类零售额同增14.8%；但纺织服装/文化办公/化妆品/金银珠宝等品类承压，零售额分别同降1.6%/1.9%/6.1%/12%；3）地产后周期类： 家具/ 建材类零售额分别同降3.7%/6.7% ， 降幅环比扩大2.6ppt/4.6ppt，地产后周期品类整体承压，但受益于多地以旧换新细则推进落地，家电类零售额同比增长3.4%，增速环比转正。

3、多省消费品以旧换新补贴细则落地，关注后续消费回暖趋势。自7 月25 日国家发改委、财政部出台《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》以来，上海、青海、湖北等地积极推出消费品以旧换新补贴细则，以扩大补贴范围、提升补贴标准等方式加快家装厨卫、家电设备等产品迭代。我们认为，随多地以旧换新细则相应出台，家居、家电等消费品需求有望复苏回暖，带动消费潜力持续释放。

估值与建议

我们看好2024 年轻工零售美妆板块龙头企业表现，重点推荐：1）持续高景气的赛道龙头，如美妆医美赛道的巨子生物、珀莱雅、锦波生物、百亚股份、润本股份、上美股份、江苏吴中；潮玩龙头泡泡玛特、名创优品，人服龙头科锐国际；2）品牌出海及性价比消费龙头，如泉峰控股（机械联合覆盖）、共创草坪、中烟香港、思摩尔国际、匠心家居、赛维时代；3）估值筑底有望迎来修复的白马龙头，如晨光股份、裕同科技、明月镜片、顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、雾芯科技等。

风险

宏观经济下行风险；行业竞争加剧；行业监管政策变化。