事件概述：公司发布24 年中报，2024H1 公司收入/归母净利/扣非净利/经营性现金流分别为73.53/4.97/5.22/12.92 亿元，同比增长15.52%/15.15%/3.96%/-44.22%；单季度看，2024Q2 公司收入/归母净利/扣非净利分别为38.78/2.78/2.79亿元，同比增长12.28%/11.23%/-19.01%。上半年公司营收、净利稳步提升，公司经营性现金流同比下滑主要系本期销售增长致采购支出及人工支出增加所致。

此外，公司拟实施中期分红，每10 股分红3.3 元，合计分红3.02 亿元。

受益于下游消费电子需求带动纸包装稳增，海外营收增速亮眼。分产品看，24H1公司纸质精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品、其他产品、其他业务收入分别实现营收51.81、13.90、5.47、1.04、1.31 亿元，同比增长15.22%、11.10%、28.84%、24.20%、20.49%，占营收比分别为70.46%、18.91%、7.44%、1.41%、1.78%，各业务均实现增长，其中环保纸塑产品增速最快，而纸质包装及包装配套产品均实现双位数增长预计系下游消费电子需求带动。分地区看，24H1 公司国内、国外分别实现营收51.34、22.19 亿元，同比增长9.55%、32.20%，占营收比分别为69.82%、30.18%，境外增速更快，贡献营收比进一步提升。公司积极推进全球化业务布局，截至24H1 公司海外首家智能工厂——越南智能工厂投入运营，并新启动了6 个智能工厂建设，目前公司已在全球10 个国家、40 多座城市设有50 多个生产基地及5 大服务中心，全球化的制造优势及交付布局显著缩短产品的生产和运输时间，快速响应全球市场需求，为自身的可持续发展奠定坚实基础。

Q2 毛利率受同环比提升，净利率受期间费用提升同比小幅下降但环比有所提升。

24H1 公司毛利率23.6%，同比下降0.01pct，分产品看，纸质精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品/其他产品毛利率分别提升0.85/-2.06/1.17/-18.46pct；净利率6.86%，同比下降0.03pct。从费用端来看，24H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.07%/6.88%/4.75%/-0.22%，同比提升0.23/0.24/0.03/0.91pct。销售费用增加主要系职工薪酬、业务招待费增长所致，管理费用增加系折旧摊销费增长所致，财务费用提升较多系去年同期美元升值幅度较大导致当期汇兑收益较多所致。

单季度来看，24Q2 公司毛利率24.95%，同比提升1.43pct，环比提升2.86pct；净利率7.22%，同比下降0.29pct，环比提升0.76pct。费用端来看，24Q2 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.40%/6.88%/4.88%/-0.15% ， 同比提升0.32/0.55/0.50/3.84pct。

盈利预测与投资建议。作为多元业务齐头并进的包装龙头，公司继续加大新市场及新业务的开发力度，深化环保业务和酒包、烟包业务布局，业绩成长可期，受益于下游消费电子需求带动及环保纸塑趋势，我们调整公司盈利预测，我们预计公司24-26 年营收分别为177.0/203.9/234.2 亿元， 24-26 年EPS 分别为1.85/2.13/2.50 元／股，参照2024 年8 月26 日收盘价22.07 元／股，对应PE 分别为12 倍、10 倍、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 市场竞争加剧风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、大客户集中风险、下游需求不及预期风险。