行业近况

国家统计局公布：6 月社零总额4.07 万亿元，同比+2.0%，增速环比5 月下降1.7ppt。1-6 月社零总额23.60 万亿元，同比+3.7%。Q2 及单6 月消费数据受极端天气多发、电商促销节奏波动等因素扰动，其中服务业、线上渠道和必选品表现相对较优，后续关注政策支持下的回暖态势。

评论

1、6 月社零增速有所承压。6 月社零同比增长2.0%，增速环比下滑1.7ppt。结构拆分来看：1）分业态：6 月餐饮/商品零售收入分别同增5.4%/1.5%，商品销售偏弱，而服务消费在端午假期等因素的提振下整体较有韧性。2）分渠道：1-6 月实物商品网上零售额同比增长8.8%，占社零总额的比重为25.3%，单6 月受电商促销节奏变化的影响略有波动，但上半年比一季度约有2.0 个百分点的提升；线下零售业态中，1-6 月限额以上零售业单位中便利店/专业店/超市零售额分别同增5.8%/4.5%/2.2%表现较好，其中品质、服务较优的仓储会员店业态零售额保持两位数增长。

2、可选品类普遍承压，部分或受线上大促节奏影响。6 月限额以上单位零售总额中，1）必选品类：粮油食品、烟酒、饮料、中西药品类分别同增10.8%/5.2%/1.7%/4.5%，整体具备一定韧性。2）可选品类：化妆品、家电、服装鞋帽、体育娱乐零售额分别同降14.6%/7.6%/1.9%/1.5%，我们计算上述品类5-6 月合计同比分别-0.6%/-0.1%/+1.0%/+7.3%，剔除电商大促节奏影响后表现相对平稳。3）地产后周期类：家具、建筑及装潢材料类分别同比+1.1%/-4.4%，仍有一定承压。

3、关注后续消费支持政策带动的需求修复。6 月24 日，发改委对外发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，提出培育餐饮消费、文旅体育消费、购物消费、大宗商品消费、健康养老托育消费、社区消费六大新场景，就优化出入境政策、新技术拓展购物消费体验、打造一刻钟便民生活圈等方面制定一系列政策举措。我们看好后续国内消费场景应用升级和数字赋能，消费新增长点持续培育、壮大。

估值与建议

我们看好2024 年轻工零售美妆板块龙头企业表现，重点推荐：1）持续高景气的赛道龙头，如美妆医美赛道的巨子生物、科思股份、上美股份、珀莱雅、锦波生物、百亚股份、润本股份、福瑞达；潮玩、宠物龙头泡泡玛特、名创优品、乖宝宠物（农业联合覆盖），人服龙头科锐国际；2）品牌出海及性价比消费龙头，如公牛集团（家电联合覆盖）、泉峰控股（机械联合覆盖）、赛维时代、浩洋股份；3）估值筑底有望迎来修复的白马龙头，如顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、晨光股份、稳健医疗、萤石网络（科技联合覆盖）、雾芯科技、裕同科技。

风险

宏观经济下行风险，行业竞争加剧，行业监管政策变化。