本期投资提示：

17 年前三季度建筑行业上市公司收入和净利润出现较快增长，单季净利润增速放缓： 2017年前三季度建筑行业上市公司共实现营业收入2.9 万亿，同比增长11.5%，归属于母公司所有者净利润911 亿，同比增长11.6%，其中三季度单季营业收入1.03 万亿，同比增长13.2%，单季净利润303 亿，同比增长2.6%，生态园林板块三季度利润继续保持高增长。

17 年前三季度年建筑行业上市公司总体毛利率同比提升0.1 个百分点，净利率总体较去年同期持平。2017 年Q1/Q2/Q3 建筑行业上市公司单季毛利率10.4%/11.7%/10.4%，较2016年同期分别提升-1.1/1.1/0.2 个百分点，一季度仍然受到“营改增”收入统计口径变动影响，建筑行业上市公司毛利率仍呈现一定程度下滑，尽管二季度“营改增”仍未全面展开，但毛利率同比已出现上升，三季度毛利率的提升也进一步显示建筑企业越来约注重精细化管理，成本控制能力逐渐提高。2017 年Q1/Q2/Q3 建筑行业上市公司单季净利率2.9%/3.5%/3.0%，较2016 年同期分别提升0.2/0.1/-0.3 个百分点。

建筑上市企业17 年前三季度经营性现金流净额流出增加，三季度单季剔除中国建筑总体有所改善：2017Q3（单季度）建筑行业上市公司整体实现经营性净现金流68 亿元，同比多流出297 亿，主要系中国建筑拿地支出增加（17 年前三季新增土地储备对应1399 万方）使其17Q3（单季度）同比多流出328 亿元。分季度看，2017Q1/Q2/Q3 单季度收现比分别为114%/84%/99%，与去年同期相比分别提升1.9/5.6/-6.1 个百分点。

我们的三季报业绩前瞻于2017 年10 月11 日发布，实际业绩基本符合我们的预期，实际业绩与我们的预期比较，明显高于我们预测的有：全筑股份、鸿路钢构、北方国际、蒙草生态、围海股份、中衡设计、中设集团，所属行业比较分散，主要和自身业务变化有关。

新签订单方面，中央高度重视生态文明建设提升行业成长空间，央企降杠杆背景下利好民企提升PPP 份额。民企PPP 公司目前订单非常充足，对未来收入的保障倍数高，17 年1-9月订单依然高速增长。东方园林（9.0）、龙元建设（6.9）、蒙草生态（5.5）的订单收入比最高，17 年1-9 月订单依然高速增长。大多数公司即使下半年和明年不签单，也可以保持收入40%以上的增长。

投资建议：重点看好基建设计和PPP 两大方向：1）基建设计板块三季报全面超预期，长期成长性佳：行业景气度提升+内生增长带来企业订单连续5 个季度高增长，业绩开始逐步体现。长期看设计企业通过市占率提升和进入新设计领域保证持续增长，民营设计企业具有激励、资质、技术上的竞争优势，对比国际设计龙头AECOM（16 年收入174 亿美元，扣非利润3.52 亿美元）还有较大成长空间。按当前订单形势，企业未来三年平均至少可保持35%的复合增速，当前估值高安全边际，赚业绩的钱也有1.5 倍空间。推荐中设集团、苏交科、勘设股份。2）PPP 近期有所回调，主要受情绪干扰，基本面仍然健康，继续坚定看好：中央高度重视生态文明建设提升行业成长空间，生态文明建设不是为了保增长，而是利国利民的千年大计，板块看到18 年仅17 倍左右估值，对应50%左右增长，18 年业绩超预期概率大，估值和业绩双升股价还有50%以上空间！龙头推荐：东方园林、铁汉生态、美尚生态、岭南园林、龙元建设。有预期差品种推荐：天域生态、东珠景观、文科园林等。