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星网宇达(002829):无人靶机龙头:厚积薄发 拐点已至

华西证券股份有限公司 2023-01-13

核心观点

公司以惯性技术为核心,深耕行业近二十载,目前具备以智能无人系统为核心的信息感知、卫星通信、无人系统三大业务板块。其中无人靶机产品主要用于演习对抗的蓝军装备。公司无人靶机自2020 年投入市场以来迅速增长,在无人靶机领域已占据较大市场份额。需求侧来看,公司当前在手订单充足且实现逐年增长;供给侧来看,公司于2022 年5 月披露增发预案,目前已获证监会核准批复,产能有望进一步扩张。

公司于2021 年实施股权激励方案,期权行权价28.25 元,业绩考核要求为2021-2023 年净利润年均复合增长率需达44%,对应公司2022-2023 年归母净利润分别为2.2 亿元和3.3 亿元,公司22 年业绩预告表示,全年归母净利润2.08 亿元-2.3 亿元,同比增长29.14%-42.80%,我们预计能够实现股权激励目标。

打造智能无人产品体系,无人靶机谱系国内最全公司通过组合导航、卫星定位、光电吊舱、相控雷达等核心部件,拥有智能无人系统完整产业链,产品包括无人机、无人车、无人船等。公司的组合导航产品除自用外还应用于多款长航时无人机。

公司在无人机总体、飞控、编队等方向技术较强,拥有国内最全的无人靶机产品谱系。根据智通财经报道,公司表示目前已拥有低、中、高速全谱系无人靶机,全面覆盖70m/s—310m/s,以及陆用型、海用型产品。2021 年公司年报显示,公司生产销售无人机累计超千架,年度交付数量居国内前列。2021 年公司无人靶机保障部队任务飞行超过800 余架次,无人车已交付5 套,无人系统业务收入占比60-70%。2020 年至2022 年1-6 月无人机产能利用率均保持90%以上,20 年和21 年产销率均在95%以上。

蓝军装备,蓝海市场,军民两用

近年来,随着部队训练的强度和频次的增加,实弹打靶比例大幅提升,作为训练用的无人靶机消耗量也逐年增加,预计未来无人靶机市场具有较大的增长空间。而无人靶船与无人靶机的应用场景有高度相似性,同样具备广阔市场空间。

公司21 年年报表示,公司已经形成了基于无人靶机、电子对抗和可视化训练网络的蓝军体系,21 年公司与战略合作方合作完成了某型无人车的定型和无人船的开发,为构建海陆空一体的智能蓝军做准备。据科创板日报报道,2021 年12 月9 日,公司在投资者平台表示:自动驾驶领域,公司与百度、美团、新石器、白犀牛、Momenta 等自动驾驶公司均有合作,完成了激光雷达、毫米波雷达与视觉融合的环境感知产品开发。

在手订单充沛,产能扩张有望加速

公司2022 年4 月15 日披露在手订单4.52 亿元,5 月18 日再度披露2.33 亿元军品无人机合同。截至22 年6 月底,公司在手无人机订单2.98 亿元。2023 年1 月12 日,公司公告表示收到某型军用无人机中标通知,中标金额约5138 万元。据证券时报报道,22 年12 月公司表示除发展系列靶机外,将进一步完善产品谱系,研发巡飞弹、空射诱饵、箱式蜂群无人靶机等装备产品,公司预计2023 年无人系统方向将有30%以上的业绩增速。并且公司已在对接无人机的相关国际需求方,2023 年有望形成订单。22 年11 月公司在投资者关系平台表示,某军本次无人靶船需求大约2 亿元左右,公司正在积极准备应标。

公司已披露增发预案,拟建设无人机产业化基地项目和无人机系统研究院,产业化项目预计开工后第2 年建成并开始生产运行,在第5 年达产,达产后预计新增年收入5.14 亿元。公司进一步实现从亚音速靶机领域拓展到训练用超音速无人机、箱式发射蜂群、空射集群无人机和垂直起降无人机领域,还将复制无人机市场拓展模式,形成多维立体化无人靶标。俄乌战争启示我们,无人机在未来战场将扮演更重要的角色。

投资建议

受益于蓝军装备市场需求旺盛,公司在相关领域具备核心技术优势且处于龙头地位,股权激励计划注入内在增长动力,公司有望随产能扩张加速实现盈利进一步提升。预计公司2022-2024年实现营业收入10.21 亿元、13.40 亿元、17.27 亿元,归母净利润2.22 亿元、3.31 亿元、4.40 亿元,EPS 分别为1.44 元、2.14 元、2.85 元,对应2023 年1 月11 日34.96 元/股收盘价,PE 分别为24 倍、16 倍、12 倍。首次覆盖,给予买入评级。

风险提示

市场开拓不及预期的风险,竞争加剧的风险,订单低于预期的风险。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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