事件：2022年8月24 日，公司发布2022 年中报，营收2.46 亿元，同比增长17.86%；归母净利润0.34 亿元，同比增长5.64%。

投资要点

上半年公司毛利率45.19%，实现营收2.46 亿。公司2022 上半年营收2.46 亿元，同比增长17.86%，；归母净利润0.34 亿元，同比增长5.64%；扣非净利润0.31 亿元，同比增长10.30%；毛利率45.19%，归母净利率13.89%，盈利能力良好；存货金额5.75 亿，增长势头明显，合同负债0.54 亿元，同比增长29.65%，下游客户需求旺盛。

无人系统业务营收高速增长，成为主要增长点。公司多年来在军事训练领域积累了丰富经验，确立了以无人系统为战略的突破口。随着实战化训练需求的增长，无人靶机业务已成为公司主要的业绩增长点。2022年上半年无人系统营收同比增加108.24%，预计未来无人靶机市场具有较大的增长空间。为满足客户订单增长需求，公司进一步加快无人机产业化项目建设进度，将该项目原有自建厂房的方案改为租赁厂房方案，通过建设集中的产业化基地，实现生产场地和测试场地的统一，实现生产、测试一体化流转，减少人员流动，部分外包的生产测试工序可转为自主生产测试，实现零部件及半成品的一体化流转，无人机生产效率得到有效提升，从而成本下降，利润得到提升。

以惯性技术引领智能无人装备发展，拓展新兴领域。公司主要面向军用市场和民用市场，军用市场较为集中，具备竞争优势，随着惯性技术和智能无人产业在国家政策的鼓励和带动下发展迅速，技术和经济实力较强的厂商逐步进入该领域，市场竞争激烈。公司紧跟市场和技术发展趋势，持续加强技术研发和提升管理水平，同时关注客户需求，结合自身技术优势，深入挖掘新的应用领域。报告期内，公司持续聚焦无人系统，积极推进产品迭代，完善产品谱系，持续投入研发费用，巩固竞争优势，加快产业化项目建设，增强盈利能力和竞争力。

盈利预测与投资评级：基于十四五军工行业高景气，以及公司在无人靶机行业的龙头地位，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.21（-0.39）/3.31（-0.28）/4.50 亿元;对应PE 分别为26/18/13倍，维持“买入”评级。

风险提示： 1）新冠疫情反复导致公司产能释放不及预期；2）产品毛利率下降；3）无人靶机列装速度不及预期。