事件

公司发布2019 年半年报，公司实现归属母公司股东的净利润3472.51 万元，同比增长70.93%；营业收入6.83 亿元，同比增长182.13%。

点评

钻井工作量增长明显，推动公司营业收入大幅提高。受益国内保障能源安全带来的投资增长，以及乌克兰天然气市场的开拓，公司上半年完成钻井进尺23.6 万米，同比增长113.38%，推动公司营业收入同比增长182.13%。

西南页岩气及乌克兰钻井大包业务从无到有，仅用一年时间就超过传统服务地区北疆的营业收入，未来页岩气服务规模仍有大幅上升空间。得益于过去两年的市场拓展，今年上半年西南页岩气和乌克兰的钻井、固井和定向井完工490口，营业收入合计高达3.7 亿元，仅用一年时间就超过传统服务地区北疆的营业收入3.68 亿元。今年上半年，公司出资2 亿多元购置一套页岩气压裂车组用来服务西南页岩气项目，并有望在下半年正式开工，有益于公司保障施工进度获得更多钻井大包工作量，并提高公司页岩气项目的毛利率。

传统服务地区北疆的业务仍实现49%的营收增长，并且保障了公司的利润增长。新疆是我国保障原油供应安全的最主要地区之一，得益于近两年来新疆玛湖砾岩油田及吉木萨尔页岩油的大规模开发，公司在传统服务地区的成本优势进一步展现，保障了公司的利润增长。

盈利预测

得益于四川页岩气和乌克兰从无到有的增长，以及传统北疆地区的服务优势，公司营业规模取得内生的巨大突破，随着投资逐步结束，毛利率也将恢复。预计公司2019-2021 年分别实现归属母公司股东净利润0.91、1.29、1.78 亿元，折合EPS 0.44、0.63、0.87 元/股，对应PE 分别为27、19、14 倍，继续给予“增持”评级。

风险提示：OPEC 限产协议执行率过低、乌克兰地区形势发生重大转变、美国页岩油气增产远超预期。