【事件】公司8 月29 日晚间发布半年报。

【点评】

1） 业绩平稳增长，新业务增速亮眼。①上半年公司收入7.49亿元，同比+13.86%，归母净利润8054 万元，同比+7.71%。②分业务来看，换向器及集电环收入5.35 亿元，同比+11.50%；汽车电控零组件及轻量化零件收入3769 万元，同比+89.43%；多层绝缘线收入3691 万元，同比+37.51%。新业务增速亮眼。③毛利率27.59%，同比下降1.78ppt；净利率10.75%，同比略降0.61ppt。④费用控制良好，期间费用率同比下降0.31ppt 至15.15%，其中，销售费用率同比-0.09ppt 至3.06%；管理费用率同比-0.29ppt 至11.10%；财务费用率同比+0.07ppt 至0.99%。

2） 换向器行业龙头地位稳固，新业务拓展稳步推进。①公司为换向器龙头，市场份额全球第二，核心客户涵盖博世、德昌电机、法雷奥、电产、电装等全球巨头客户。预计换向器业务将保持持续稳定增长。②公司瞄准新能源汽车领域，积极拓展“三电”相关精密零组件业务，驱动电机连接器产品已获得采埃孚定点，短期内即将量产；动力电池包组件已经获得戴姆勒长期供货合同，有望成为公司新的业绩增长极。③从2020 年开始我国新能源汽车市场将断补，外资车企巨头正在纷纷布局后补贴时代的中国新能源汽车市场。公司已经参与到戴姆勒等外资客户的新能源汽车战略布局中去，有望深度受益全球新能源汽车发展大趋势，新业务有望逐渐实现放量。

3） 投资建议：不考虑SMK 并表影响，预计公司2018-20 年收入分别为16.16 亿元、20.19 亿元、27.01 亿元，归母净利润分别为1.71 亿元、2.27 亿元、3.25 亿元，EPS 分别为0.59元、0.78 元、1.12 元，对应PE 分别为19.79、14.91、10.41倍，维持强烈推荐评级。

风险提示：新业务拓展进度低预期，新能源汽车行业发展低预期，产能扩张进度低预期