本报告导读：

股权激励费用与汇兑损失短期压制公司业绩，新车企客户开发将逐步释放业绩。

投资要点：

维持增持.公司发布年报，2017年归母净利1.5亿元，同比增长18%。考虑公司新业务需逐步放量，且近期承受汇兑损失，故调整2018-20年eps 为0.69（-0.11）/0.90（-0.50）/1.17 元，考虑18 年行业15-20 倍PE中枢，给予18 年25 倍PE（龙头地位及新业务高增长的估值溢价），下调目标价至17.13 元，维持增持。

股权激励费用与汇兑损失短期压制公司业绩。1）2017 年净利润18%增长，基本符合预期主要因为：a.股权激励增加费用1103 万元，剔除该影响净利润同比增长27%；b.新产品研发支出同比增长52%，目前多款产品正与戴姆勒、比亚迪等客户合作开发，未来1-2 年陆续量产。2）公司发布2018 年一季报，Q1 净利润同比增长2%，主要是汇兑损失增加使公司Q1 财务费用同比增长156%，一季报披露考虑汇兑影响，2018 年H1 归母净利润为7477-8972 万元，同比增速0%-20%。

海外巨头客户优势锁定各项业务稳健增长。①换向器主业2017 年10亿元营收，同比增长15%，营收占比72%；高强弹性零件、汽车电控零件及轻量化零件、多层绝缘线三项新业务实现营收2.9 亿元，同比增长58%，其中高强弹性零件1.8 亿元营收，同比增长60%。毛利率提升1pct。②前五大客户销售额占比45%，博世、日本电装、德昌电机、戴姆勒、万宝至的龙头客户优势保证公司业务稳健供货与增长。