“3060 双碳”影响深远，建筑行业转型发展。我国二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和，“3060 双碳”

目标贯穿中国经济社会发展全过程和各方面。“3060 双碳”目标对高能耗、高排放行业影响较大，进而影响相关行业投入与产出。建筑业是能耗、排放大户，2018 年全国建筑全过程碳排放占比51.3%，能耗占比46.5%，建筑领域的节能减排已成为我国实现碳达峰、碳中和目标的关键一环。国家出台了多项政策，鼓励建筑行业低碳转型，打造低碳绿色城市，发展绿色节能建筑，扎实推进建筑行业的节能减排，建筑行业转型发展势在必行。

行业发展进入“新常态”，“国进民退”集中度提高。“3060 双碳”背景下，大搞基建的时代一去不复返，基建投资将进入低增长“新常态”，2020-2021 年10 月基建投资增速分别为3.41%和0.72%，预计未来基建投资增速仍将保持低位，且基建投资结构优化，传统基建占比下降，新基建占比提升。房地产开发投资不容乐观，预计2022 年房地产投资、新开工、销售等指标可能恶化。建筑行业发展的两大“引擎”——基建投资和房地产投资“熄火”，建筑行业发展面临挑战，行业整体呈现出“国进民退”和集中度提高的趋势，建筑央企和区域建筑国企优势彰显，成为行业转向发展主要受益者。

绿色建筑有望崛起，抽水蓄能前景广阔。2021 年中国宏观政策稳字当头，执行过程中比较“克制”，影响了全年经济增长，但为2022 年政策预留了空间，2022 年稳增长、逆周期调节、跨周期调节或将成为宏观政策关键词。同时，我国将结合“3060 双碳”目标出台绿色建筑、节能减排、绿电储能等产业政策，尤其是与建筑行业关联度高的BIPV和抽水蓄能将迎来政策强有力支持。BIVP 市场空间广阔，我国拥有800亿平方米存量建筑，每年新增1 亿平方米的采光屋顶面积，又得到了政策强力支持，BIPV 有望驶入“快车道”。同时，能源结构的变化亟需加大储能力度，抽水蓄能站上时代的风口，到2035 年抽水蓄能装机容量有望达到3.05 亿千瓦，未来15 年抽水蓄能有望迎来9 倍增长。

行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”助力长期成长。建筑行业分化日益明显，“国进民退”集中度提高，建筑央企和地方建筑国企运营渐入佳境，订单、业绩共振，成长性良好。同时，建筑央企和地方建筑国企积极拥抱“新经济”，进行全产业链扩张和上下游延伸，不断巩固竞 争优势和行业地位。民营建筑企业分化加剧，钢结构和工程咨询相对较好，园林工程和装饰装修经营压力凸显，民营建筑企业积极谋划转型，探索“建筑+”商业模式。“3060 双碳”目标驱动行业变革，推动行业转型升级，“建筑+”成为行业发展态势，装配式建筑、BIPV、新能源投资运营和抽水蓄能建设需求为建筑企业带来发展新动力，助力行业长期成长和估值提升。

投资建议：“建筑+”提升估值空间，“四条主线”把握行业机会。

2022 年建筑行业将积极拥抱“新经济”，主动融入“双碳”国家战略，绿色建筑有望崛起。当前，稳增长、逆周期调节、跨周期调节“升温”，建筑行业有望迎来政策驱动和“建筑+”双重发展机遇。我们认为建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑，又有政策催化，且“建筑+”又能提升估值空间，是“进可攻退可守”的行业，看好2022 年建筑行业整体走势。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：（1）“两新一重”基建龙头，推荐中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企，山东路桥，安徽建工等区域基建龙头，城轨设计龙头地铁设计和减震龙头天铁股份。（2）抽水蓄能受益公司，重点推荐中国电建、粤水电和安徽建工。（3）装配式建筑，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。（4）新型电力建设，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，电力智能巡检优质民企申昊科技、布局BIPV 的东南网架、精工钢构、启迪设计、中装建设和布局碳汇的东珠生态。

风险提示：政策不及预期、“建筑+”进展缓慢、固定资产投资下滑、房地产市场调整、市场波动、业绩下滑等风险。