碳中和利好新能源 ，光伏发电景气度向好。2020年9月，我国提出二氧化碳排放力争在2030 年前达峰，努力争取2060 年实现碳中和。12 月的中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”列为2021 年的重点任务之一。光伏发电作为可再生能源产业之一，未来将成为煤电的重要替代品。中国光伏行业协会副理事长预计，“十四五”期间中国光伏新增总装机量可能在350GW-450GW 之间，光伏发电景气度向好。

建筑光伏前景广阔。分布式光伏具有就地消纳的优点，自2016 年以来，我国分布式光伏的装机占比从13.3%提升至32.2%。分布式光伏根据与建筑物结合的方式不同，分为BAPV（发电系统作附属物）和BIPV（发电系统和建筑一体化）。目前全国既有建筑面积约800 亿平方米，每年新增建筑面积约40 亿平米，若新增建筑面积的5%采用建筑光伏，即可达到近20GW 的装机容量，市场前景广阔。

公司提前布局光伏业务。公司于2017 年成立中装新能源科技有限公司，致力于新能源项目的投资、建设与经营，以风能、太阳能、水能开发与运营为核心，其他可再生能源协同发展。目前中装新能源已在巴彦淖尔市、呼和浩特市、许昌市等有相关的EPC 光伏发电项目落地，并获得2019 年国家补贴。

有望依托自身优势，带动BIPV(BAPV)业务发展。公司及子公司中装新能源一直有承接光伏新能源工程项目，也承接一些节能工程项目，例如广州白云国际机场T2 航站楼光伏发电项目、武邑村级集体光伏电站项目等，并且公司具有BIPV 和BAPV 项目建设经验，此外公司还持有广州五羊本田光伏电站，装机容量3.36MW，年发电量约260 万kw·h。

我们认为公司在未来有望依托公司在建筑装饰领域的资源，以及BIPV（BAPV）项目的建设经验，进一步开拓公司在建筑光伏领域的市场，打造利润增长点。

给予公司“买入”评级。结合公司业绩快报，修正2020 年的盈利预测。

维持未来两年盈利预测不变，预计公司2020-2022 年归母净利润增速为15%/50%/22%，EPS 为0.40/0.59/0.72 元。

风险提示：光伏业务推进不及预期，业绩预测和估值判断不达预期。