事件:

2024 年10 月30 日，凯莱英发布2024 年三季度报，公司2024 年前三季度实现营业收入41.40 亿元(同比-35.14%)，剔除大订单影响后同比增长4.48%，归属于上市公司股东的净利润为7.10 亿元(同比-67.86%)，扣非后归属于上市公司股东净利润为6.63 亿元(同比-67.41%)。2024 年单Q3 季度实现营业收入14.43 亿元（同比-18.09%），剔除大订单影响后同比增长12.23%，环比上季度增长11.21%，归属于上市公司股东的净利润为2.11 亿元(同比-59.68%)。

投资要点:

小分子业务毛利率水平有所改善，剔除大订单影响后营收环比增长2024 年前三季度小分子业务收入33.87 亿元，剔除大订单影响后同比增长7.71%；单Q3 季度小分子业务实现收入11.92 亿元，剔除大订单影响后同比增长18.89%，环比增长22.52%。2024 年前三季度小分子业务毛利率48.89%，剔除大订单影响后同比提升1.19 个百分点，随着公司各项成本管控措施的有效实施，以及临床后期项目和商业化项目增多，小分子业务已基本消化因大订单增加的各项资源。

新兴业务项目即将进入交付期，Q4 季度有望恢复增长态势2024年前三季度新兴业务收入7.45 亿元，同比下降8.37%，主要受生物医药融资复苏缓慢影响所致；单Q3 季度新兴业务实现收入2.45 亿元，同比下降13.26%，从在手订单和执行情况来看，Q4 季度新兴业务将重新恢复增长态势。2024 年前三季度新兴业务毛利率19.97%，同比下降12.99 个百分点，主要受国内市场持续低迷、部分业务仍处于产能爬坡期等因素影响，随着项目交付持续增加，特别是海外项目的增多，这一问题会逐渐得到缓解。

持续升级优化管理运营体系，全面加速全球化布局公司在欧洲的首个研发及中试基地Sandwich Site 已投入运营，并已开始承接订单。公司获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目，与国内重要客户签订GLP-1 多肽商业化订单，截至2024 年三季报公司多肽固相合成产能超20000L，以满足国内外客户固相多肽商业化生产需求。

盈利预测和投资评级预计2024-2026 年公司营业收入为59、70、83 亿元，归母净利润为10、13、15 亿元，对应PE 为30、24、20x，维持“买入”评级。

风险提示1、汇率风险；2、政策变化风险；3、临床项目运营风险；4、行业政策变化风险；5、核心人员流失风险。