公司发布2024 年半年报：2024H1 公司实现营收27.0 亿元（yoy-42%），剔除大订单yoy+0.8%，归母净利润5.0 亿元（yoy-70%），扣非归母净利润4.5亿元（yoy-71%）；其中，2024Q2 单季度实现营收13.0 亿元（yoy-45%），归母净利润2.2 亿元（yoy-79%），扣非归母净利润1.9 亿元（yoy-80%）。

小分子CDMO 稳步推进：2024H1 小分子CDMO 板块实现收入22.0 亿元（yoy-46%），剔除大订单yoy+2.5%。1）临床阶段：2024H1 实现收入8.0亿元（yoy-7.0%），交付项目300 个（III 期61 个）；2）商业化阶段：2024H1实现收入14.0 亿元（yoy-56.8%），剔除大订单yoy+8.8%，上半年交付商业化项目43 个，根据在手订单预计2024 年PPQ 项目将达到28 个。

新兴服务板块：多肽业务需求旺盛，技术输出实现突破。2024H1 新兴服务板块实现收入5.0 亿元（yoy-5.8%），主要原因系国内生物医药融资复苏不及预期。1）化学大分子CDMO：2024H1 收入yoy-19.7%，在手订单yoy+119%，多肽业务需求旺盛，2024 年中多肽固相合成总产能达14,250L；2）制剂CDMO：2024H1 收入yoy-17.4%，交付项目80 个（海外项目16 个），新产能建设已启动，预计2025年内投产；3）临床CRO：2024H1收入yoy-23.8%，承接新项目159 个、其中海外申报及临床订单12 个；4）生物大分子CDMO：

2024H1 收入yoy+1.4%，当前在手订单近百余个、ADC 项目数占比50%+；5）合成生物技术：2024H1 收入yoy+91.6%、其中80%以上为境外客户；6）技术输出：2024H1 收入5,000 万，新承接对外技术输出项目9 个。

欧美常规业务延续较快增长，加快海外产能布局：2024H1 美国市场常规业务收入yoy+26.9%、欧洲市场收入yoy+22.8%，中国市场yoy-19.9%。产能布局方面，上半年公司接管辉瑞英国Sandwich 工厂并于8 月初正式投入运营，全球供应链体系逐渐完善。

Q2 新签订单环比向好：2024H1 公司新签订单yoy+20%以上，其中Q2 环比较大幅度增长，欧美市场增速超过整体增速；当前，在手订单金额9.7 亿美元（不含上半年已确认的收入）。

维持“增持”投资评级。考虑到宏观环境的不确定性，预计2024-2026 年归母净利润分别为10.4/12.5/14.9 亿元，对应PE 分别为22/19/16x。维持“增持”投资评级。

风险提示：地缘政治、下游需求放缓、新业务拓展不及预期等风险。