事件：

2024 年8 月28 日公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营收26.97 亿元，同比下降41.63%；实现归母净利润4.99 亿元，同比下降70.40%。

剔除去年同期大订单影响，2024H1 营收实现正增长：

收入端，2024H1 公司实现营收26.97 亿元，同比下降41.63%。其中，商业化阶段CDMO、临床阶段CDMO、新兴服务分别实现营收13.96 亿元（-56.75%）、7.99 亿元（-6.97%）、5.00 亿元（-5.77%）。利润端，2024H1 公司实现归母净利润4.99 亿元，同比下降70.40%。2024H1公司收入和利润端有所下滑主要是受去年同期大订单影响所致，营收剔除上年同期大订单影响后仍实现微幅增长。

新签订单及时回暖，公司各板块业务稳健经营：

得益于全球创新药投融资的改善，以及多肽、ADC 等景气赛道的研发需求提振，2024H1 公司新签订单同比增长超过20%，在手订单总额达9.7 亿美元。公司新签订单逐步回暖，驱动各板块业务稳步发展。其中，小分子业务方面，2024H1 公司交付商业化项目和新增商业化项目分别为43 个和9 个，商业化阶段CDMO 收入剔除大订单影响后同比增长8.82%；新兴业务方面，多肽业务持续快速发展，公司获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目，且助力国内客户GLP-1 多肽项目动态核查顺利通过。为满足客户多肽商业化生产需求，公司积极扩建相关产能，2024 年中多肽固相合成总产能达14,250L。此外，公司依托在毒素-连子领域的丰富项目经验和专业能力，快速建设一站式ADC 服务能力，截至2024H1，生物大分子业务在手订单接近百余个，ADC 项目占比总订单数量超过50%。

投资建议：

预计2024 年-2026 年公司的归母净利润分别为11.92 亿元、13.84 亿元、15.76 亿元；预计2024 年EPS 为3.24 元/股，给予25 倍PE，对应6 个月目标价为81.00 元/股，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。