受到今年疫情与中美贸易摩擦的双重影响，通信行业前三季度营收同比微增，利润微降，基金持仓整体处于低位，光模块，云计算，物联网子赛道表现抢眼，值得关注。

投资要点：

三季度行业整体营收增速放缓，费用率持续优化。2020Q3 营业收入为1769 亿元，同比增长7.47%，环比缩减1.58%；去除中兴通讯以及中国联通的数据之后，2020Q3 营业收入750 亿元，同比增长4.17%,环比下跌3.16%。行业净利率与毛利率均有所上升，管理与销售用率均处于较低区间，财务费用率受汇率影响短暂上升，研发费用稳重有升。我们认为随着疫情影响逐步消除，通信行业Q2 整体改善明显。

2020Q3 通信行业基金持仓创近年新低，光模块领域关注度较高。通信板块自2019Q2 5G 牌照发放后起一直处于低配格局，2020Q1 仓位随着5G 新基建的开展短暂上升后，2020Q2 再次回到 2020Q1 前的低配格局，受中美贸易摩擦影响，2020Q3 仓位创近年来新低。从个股角度来看，光模块领域受关注度较高，其中业绩有支撑的优质个股加仓明显。

聚焦高景气度细分赛道，关注未来市场空间。光通信设备以及云计算板块依旧持续上半年亮眼表现，考虑到5G 带动全球数据流量呈指数级提升，以及北美云商资本开支的逐步增加，我们预计随着数据中心建设进入加速发展时期。并且随着数字化转型的推进，互联网、交通物流、政务、金融等多个板块反哺云市场，纷纷积极引入云计算进行转型升级，光模块和IDC 对应的子赛道景气度持续提升。物联网板块增速有所下滑，但长期高成长性预期不变。随着5G 以及NB-IoT 基站的逐步建设，物联网下游将呈现井喷式发展，万物互联时代即将到来，看好蜂窝通信模块子赛道的未来发展。

外部不确定性较大，谨慎看好通信板块未来走势。截至今年9月底，我国累计建设5G 基站数量已达到69 万个，全年目标已提前完成，留给四季度的空间并不大。并且由于中美贸易摩擦的不断增加以及欧洲疫情的第二波爆发，行业整体的不确定性上升，谨慎看好通信板块第四季度的投资机会。

风险提示：中美贸易摩擦的不确定性，5G 建设程度及渗透速度不达预期，疫情反复导致全球经济环境恶化超过预期。