2023 年业绩短期承压，高端产品布局助推业绩增长，维持“买入”评级公司2023 全年实现营收57.72 亿元，同比-1.68%；归母净利润4.09 亿元，同比-35.84%；扣非净利润3.88 亿元，同比-38.97%；毛利率25.94%，同比-1.48pcts。

2023Q4 单季度实现营收14.66 亿元，同比+5.87%，环比+2.82%；归母净利润0.10亿元，同比-93.25%，环比-89.56%；扣非归母净利润0.06 亿元，同比-95.10%，环比-91.92%；毛利率21.82%，同比-8.98pcts，环比-4.49pcts。考虑短期行业疲软等因素，我们下调2024、2025 年、新增2026 年业绩预期，预计2024-2026 年归母净利润为6.63/7.79/9.20 亿元（前值为10.06/11.61 亿元），对应EPS 为0.61/0.71/0.84 元（前值为0.92/1.06 元），当前股价对应PE 为12.3/10.5/8.9 倍，公司是国内头部PCB 企业，积极布局高端PCB 产品，随着高端产品占比逐步提升，公司业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。

减值损失叠加期间费用提高，公司业绩短期承压2023 年公司规模净利润主要下滑原因如下：（1）资产减值：受市场行情影响，公司应用于通讯、手机的PCB 产品单价下降，公司资产减值损失资产减值损失增加8273 万元，主要为存货减值损失增加8890 万元。（2）销售费用：同比增加4626 万元，主要系公司持续加大销售策略，加大海外客户出差拜访等所致；（3）财务费用：同比增加 4607 万元，主要是汇率波动导致2023 年度汇兑收益减少5777 万元。（4）IC 载板需求疲软：子公司普诺威受行业景气度影响，净利润同比下降6036 万元，对公司归母利润影响金额为2924 万元。

高端产能陆续释放，高端产品收入占比有望继续提升2023 年，公司继续重点推动手机、电脑、汽车、通讯、服务器五大重点行业，持续推动产品结构持续优化升级，公司在高多层板、HDI 板、IC 载板等高端板的收入占比提升至60%以上。2024 年，随着珠海崇达二期的陆续投产、普诺威SiP 封装基板事业部的产能爬坡，公司在高端板的产能储备将有较快提升。

风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧风险；产能释放不及预期。