近日，公司发布了2022 年第一季度财务报告。在当前云计算、5G、大数据、物联网、人工智能、工业4.0 等应用场景的加速演变下，报告期内，公司实现营业收入15.02 亿元，同比上涨15.61%；实现归母净利润1.57 亿元，同比上涨28.20%，环比上升64.12%；扣非归母净利润为1.56 亿元，同比上涨40.07%，环比大涨74.52%。

新增产能释放，经营状况良好。2021 年，公司生产和销售PCB 的面积分别为491.87 万平方米、470.93 万平米，产量和销量分别同比增加30.27%、28.72%，产销率达到95.74%。随着珠海崇达一期产能释放，公司整体产能达到582.92 万平方米，产能同比增长40.60%。在迅速提升整体产能的同时，公司也保持着稳定的利润收入，毛利率及净利率分别为25.96%、10.20%；三项费用率合计为7.84%，同比下降2.18pct，费控表现优异；偿债能力稳健，资产负债率从45.40%下降至44.20%，流、速动比率分别为1.67、1.28，同比小幅改善。

PCB 产品类型繁多，应用领域广泛。公司产品包括双面板、高多层板、HDI 板、厚铜板、背板、软硬结合板、埋容板、立体板、铝基板、高频板、IC 载板、FPC 等PCB 全系列产品；广泛应用于通信设备、工业控制、医疗仪器、安防电子、航空航天等高科技领域，提供一站式客户服务，可满足客户不同类型产品的需求。2021 年，公司在5G 高频高速电路板、车载电子用电路板、AI 服务器用电路板、MiniLED 用电路板、电路板信号完整性、厚铜大载流印制电路板等高端PCB 产品方面加大研发投入，做好产品批量生产的技术储备。

推行大客户销售战略，内外销结构持续优化。公司深耕PCB 行业二十余年，凭借着专业的市场定位以及多年技术与经验的沉淀形成了独特、有效的服务模式和快速反应客户需求的能力，并深入推动行业大客户销售策略，加强与下游行业领先企业的合作。5G 通讯方面，公司合作的主要客户有中兴、烽火通信、康普（CommScope）、高意（II-VI）、安费诺（Amphenol）、Intel、华勤等；其他领域的大客户还包括ABB、施耐德（Schneider）、博世（Bosch）、海康威视、大华科技、京东方（BOE）、新华三（H3C）、松下（panasonic）、Preh 均胜、雅达（ASTEC）、伟创力（Flextronics）、捷普（Jabil）等各行业领先企业。随着全球经济复苏的步伐，2021 年公司外销、内销收入分别实现同比增长39.35%和28.61%，内外销结构持续优化，抗风险能力不断增强。

【投资建议】

在5G 基础设施建设全面铺开、大数据、人工智能以及智慧城市等信息化加速的大环境下，全球PCB 市场规模快速成长。而公司作为我国印制电路板行业的优秀企业，在印制电路板市场构建了较强的竞争力，并可一站式满足客户不同产品的需求。结合上述产业发展趋势与公司动态，我们预计公司2022-2024 年营业收入股分别为73.11/85.28/98.00 亿元，归母净利润8.10/9.98/12.07 亿元，对应EPS 分别为0.92/1.14/1.38 元,对应PE分别为12/9/8 倍，给予公司“增持”评级。

【风险提示】

原材料价格波动风险；

中美贸易摩擦导致的经营风险；

公司扩产进度不及预期；

下游市场需求不及预期。