公司重回增长曲线，转型中大批量订单取得成效，维持“买入”评级公司2021 年实现营业收入60.0 亿元，YoY+37.3%，归母净利润5.5 亿元，YoY+25.7%。其中2021Q4 单季度实现营业收入15.2 亿元，YoY+40.9%，归母净利润0.96 亿元，YoY+46.5%，单季度毛利率25.8%，QoQ-2.1 pct。公司克服了经营策略由技术驱动转向成本驱动、直销客户储备的两大难题，经营状况转好、重回增长，我们维持2022-2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为8.5/10.4/12.1 亿元，YoY+54.2%/22.0%/16.4%，EPS 为0.98/1.19/1.39 元，当前股价对应PE 为11.8/9.7/8.3 倍，维持“买入”评级。

生产流程持续优化，大客户与大批量订单储备丰富公司生产流程持续优化，打造大批量PCB 产品生产的成本优势，与IBM、Oracle合作建立ERP 系统和智能柔性生产线，通过制定生产流程排化表、产品生产批量管制卡等方式推进产品有序生产，从而实现人均生产效率提升，2021 年人均创收达到99.6 万元，YoY+24.3%。公司积极推动产能扩张，有助于承接大客户订单，随着公司珠海崇达一期产能释放（设计年产能270 万平米），公司2021 年整体产能达到582.9 万平米，YoY+40.6%。公司具有硬板、软板、IC 载板全品类布局优势，其中普诺威生产IC 载板产品，过去主要面向MEMS 传感器产品，目前也在快速拓展5G 应用的RF 产品。公司客户群日趋丰富，有望分散经营风险。

公司公告限制性股票激励计划草案，高增长目标预示经营迈向新阶段公司公告限制性股票激励计划，积极绑定核心管理层利益。拟授予限制性股票数量1751 万股，占草案公告日总股本的2.0%，首次授予1477.4 万股，授予对象包括公司中高层管理人员、核心技术骨干等，授予激励对象限制性股票的价格为6.09 元/股。公司本次股权激励预留限制性股票解除限售安排与公司业绩考核挂钩，包括基准增长率及目标增长率两类指标，其中基准增长率目标以2021 年为基数，2023 年/2024 年净利润增长率不低于60%/16%，预示经营重回高增长。

风险提示：原材料提价侵蚀成本、下游需求不及预期、PCB 良率不及预期。