5G基站建设进程加快，催生5G PCB行业需求。5G基站PCB增量主要来自AAU，单基站AAU的PCB价值量在10000-11000元，对应PCB平均价格4500-4600元/平米，我们测算2019-2021年全球5G AAU PCB市场规模为25/102/156亿元，对应全球新增需求分别为25/77/54亿元；国内5G AAUPCB市场规模15/68/104亿元，对应国内新增需求为15/53/36亿元。

行业边际供需趋紧，支撑产品价格。内资设备商寻求国内PCB厂商配套，预测2020年国内五大通信高速PCB供应商5G业务新增产值在36.3亿元，小于国内5G新增需求53.0亿元，加上部分海外5G设备商将订单交付给国内PCB厂商，边际供需趋紧。与此同时，原先在通信板业务见长的美资高端厂商纷纷陷入经营困境，下游客户转单至国内厂商加剧通信高速板产能紧张的形式，支撑5G通信高速板价格。

崇达已切入中兴供应链体系，贡献国内边际产能，享受订单溢出红利。公司技术及产品稳定性等多项指标已经跨过核心设备商门槛，供应技术层次较高的AAU PCB系统板，技术能力可与头部供应商媲美。AAU产品均价远高于公司平均单价1200-1300元/平米，产品结构的调整将增厚公司的利润。如果承接头部厂商深南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ）挤压出的均价1500-2000元/平米的订单，盈利能力亦将改善。

投资建议：我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润6.40/8.02/11.64亿元，考虑到公司5G高速PCB业务进展加速，给予公司2020年30倍目标市盈率，目标价28.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：高频高速PCB行业竞争加剧、下游设备商采用低成本方案、珠海一期扩产不达预期、大股东解禁风险、贸易争端风险。