摘要：

维持行业“增 持”评级。我们认为4 月份是中心城市群建设全面发力的开始。从我们所观察到的真实下游需求（开工施工端）情况看，自3 月15 号启动的拐点（主要在长三角和珠三角的点状）后加速显著，4 月末全国周水泥平均发货率达到91.4%，创下近三年最高水平；结合4 月重卡销量同增50%（预计挖机销量也在2019 年新高水平上继续增长50%），共同印证宏观需求正在爆发。我们认为周期将成为市场的主赛道，且早周期品种将领跑，继续推荐水泥板块海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥、华新水泥、宁夏建材、祁连山、天山股份、塔牌集团、港股中国建材、华润水泥、海螺创业；防水材料板块推荐东方雨虹，受益科顺股份、凯伦股份；继续推荐伟星新材、中国联塑等管材龙头，继续推荐拥有全球竞争力的：中国巨石、信义玻璃、信义光能、福耀玻璃、北新建材等。

珠三角城市群规划打开水泥中长期需求空间：自3 月以来，政治局会议多次强调疫情对经济的冲击，4 月国常会再次提出提前下达一定规模地方政府专项债的指令，财政政策力度明显增强。2020 年3 月5日广东省发改委发布重点项目建设计划，明确涉及轨道交通、基础设施等多个领域，合计安排1230 个重点项目，总投资5.9 万亿元。我们判断在逆周期调控不断加码的大背景下，后续财政及货币政策将持续发力，随着重点工程项目落地，基建及地产需求还将持续抬升。

另类数据研判，珠三角地区城市群项目施工进度4 月份明显加速且超越2018-19 同期：我们通过卫星数据分析发现，对主要施工区域进行总体监测。可以观察到，2019 年12 月至2020 年4 月期间，珠三角地区施工作业批量新开迹象明显，工程建设目前加速进行中。此外，我们通过四象爱数提供的卫星光谱检测仪对对流层中NO2 气体浓度进行监测，可以观察到，2020 年4 月以来，随着复工复产逐步推进，珠三角地区NO2 最高浓度正进入加速提升阶段，4 月中下旬NO2 浓度已经超过2018-2019 年同期，印证珠三角地区4 月下旬施工强度已全面超越去年，且需求强度或将进一步超市场预期。

风险提示：重点工程项目投放不及预期、原材料成本风险。