本报告导读：

根据最近披露的基金2020 年一季报，分析机构持仓变化。2020Q1 建材板块相对沪深300 收益为11.85%，A 股大规模增持水泥龙头。

摘要：

逆周期调控方向明确，核心周期资产成为市场的主赛道：我们认为一季度经济数据及政治局会议传达出不寻常的政策信号，是全面发力的开始。我们认为核心周期资产将成为市场的主赛道，继续推荐水泥板块海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥、宁夏建材、祁连山、塔牌集团、华新水泥，港股中国建材、华润水泥；防水材料板块推荐东方雨虹，受益科顺股份、凯伦股份，H 股重点推荐海螺创业、信义玻璃等、中国联塑，推荐中国巨石、北新建材、旗滨集团、伟星新材、福耀玻璃等。

从个股配置上看，龙头建材股2020 年一季度公募机构整体持仓及沪深股通持仓较2020 年第一季度显著上升：建材板块进入基金前十大重仓股的数量由2019 年4 季度的25 支上升至2020 年1 季度的35支，但持仓股票风格更加集中在偏核心周期资产，以目前的基金前十重仓持股占流通股比重及持股市值显示：海螺水泥、东方雨虹、北新建材、冀东水泥、中材科技、华新水泥、坚朗五金、中国巨石、旗滨集团、科顺股份获得机构的青睐相对较多。

以环比的变动衡量（2020Q1 末基金重仓的股数占流通股比例相对2019Q4 末）：帝欧家居、蒙娜丽莎、中国巨石受到机构减持，分别减持占流通股比例为6.30%、5.19%、1.99%，增持为东方雨虹、科顺股份、垒知集团、冀东水泥，增持占流通股比例分别为3.39%、7.71%、4.40%、4.14%；一季度整体建材板块配置较上季度有显著上升；

沪深股通1 季度集中增持了南玻A、塔牌集团、海南瑞泽、伟星新材、上峰水泥，分别占总股本比例变化为0.67%、1.07%、0.69%、0.39%、0.61%，减持集中在祁连山、旗滨集团分别占总股本比例变化为5.43%、2.37%。期末沪深股通持股集中在东方雨虹、祁连山、海螺水泥、北新建材、塔牌集团等，占总股本比例分别为8.77%、8.00%、7.99%、5.95%、4.81%； 港股通四季度资金集中增持中国建材、海螺水泥、海螺创业，增持占总股本变化比例3.9%、0.69%、1.16%。

海螺水泥A 股重仓持股基金数目从2019 年4 季度末的303 家大幅增加至2020 年1 季度末的402 家，全面进入基金的标准配置；而沪深股通持股数基本维持平稳。从重仓水泥股的各类型基金来看，（1）普通股票型基金比例下降2%，偏股混合型基金比例不变（2）从基金的地域来看，重仓水泥中上海基金占比41%，北京21%，深圳27%。

风险提示：宏观经济下滑，原材料价格上升。