江阴银行披露了3Q23 业绩：营业收入29.78 亿元，YoY +0.44%；归母净利润10.56 亿元，YoY+15.15%；年化加权平均ROE 为9.59%。截至23 年9 月末，资产规模1755.84 亿元，不良贷款率0.98%，拨备覆盖率473.17%1、业绩增速稳定，ROE 上升

业绩增速稳定。3Q23 营收增速为0.44%，较1H23 下降0.81 个百分点，营收增速有所放缓；3Q23 年归母净利润增速15.15%，较1H23 上升0.92 个百分点，盈利增速有所回升。

ROE 同比上升。3Q23 年化加权平均ROE 为9.59%，同比上升0.45 个百分点，盈利能力较为稳定。

2、息差下降，零售贷款占比下降

息差下降。3Q23 净息差2.07%，较1H23 下降13BP，较22 年下降11BP，息差下降，主要受LPR 下降和市场利率波动影响。

零售贷款占比略有下降。截至2023 年9 月末，零售贷款占比为19.88%，较23H1下降0.65 个百分点，较上年末下降2.40 个百分点。截至2023 年9 月末，贷款总额1144.5 亿元，贷款增速为10.98%。

3、资产质量平稳，拨备下降

资产质量保持平稳。截至23 年9 月末，不良贷款率0.98%，与1H23、22 年末持平，资产质量稳定。截至23 年9 月末，关注贷款率1.07%，较23 年6 月末下降17BP。

拨备环比下降。截至23 年9 月末，拨备覆盖率473.17%，较23 年6 月末下降27.04个百分点，较22年末上升3.55个百分点；截至23年9月末，拨贷比4.61%，较23 年6 月末下降31BP，拨备水平略有下降。

资本充足率有所上升。截至23 年9 月末，核心一级/一级/资本充足率分别为12.81%、12.82%、13.96%，较23 年6 月末分别变动+22BP/+22BP/+22BP，资本充足率水平有所上升。

投资建议：江阴银行“普惠、小微、零售”三驾马车并行，3Q23 息差下降，拨备水平下降，资产质量稳定。我们预计公司23/24 年盈利增速为15.4%/14.6%，给予其0.60 倍23E P/B 的目标估值，对应4.35 元/股，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：出口下降；经济失速影响资产质量；政策变动，行业息差大幅收窄等。