8 月28 日，江阴银行披露了1H23 业绩：营业收入20.61 亿元，YoY +1.25%；归母净利润6.56 亿元，YoY+14.23%；年化加权平均ROE 为8.96%。截至23年6 月末，资产规模1759.70 亿元，不良贷款率0.98%，拨备覆盖率500.21%1、盈利增速回升，ROE 上升

盈利高增，营收增速放缓。1H23 营收增速为1.25%，较1Q23 下降2.78 个百分点，营收增速有所放缓；1H23 年归母净利润增速14.23%，较1Q23 上升1.45个百分点，盈利增速有所回升。

ROE 同比上升。1H23 年化加权平均ROE 为8.96%，同比上升0.28 个百分点，盈利能力较为稳定。

2、息差上升，零售贷款占比下降

息差上升，计息负债成本率下降。1H23 净息差2.20%，较1Q23 提升15BP，较22 年提升2BP，息差逆势上升，主要受益于计息负债成本率下降。1H23 生息资产收益率4.06%，较2022 年下降6BP，同比下降8BP。计息负债成本率有所下降，1H23 年计息负债成本率2.08%，较2022 年下降10BP，同比下降10BP。

零售贷款占比略有下降。截至2023 年6 月末，零售贷款占比为20.53%，较23Q1下降0.61 个百分点，较上年末下降1.75 个百分点。截至2023 年6 月末，贷款总额 1119.21 亿元，贷款增速为12.3%；母公司涉农与小微企业贷款余额1004.14 亿元，同比增速为22.4%。

3、资产质量平稳，拨备提升

不良率稳定，不良隐忧增加。截至23 年6 月末，不良贷款率0.98%，较23 年3 月末上升1BP，与22 年末持平，资产质量稳定。截至23 年6 月末，关注贷款率1.24%，较23 年3 月末上升38BP；截至23 年6 月末，逾期贷款率为1.46%，较22 年末上升40BP，不良隐忧有所增加。

拨备水平显著提升。截至23 年6 月末，拨备覆盖率500.21%，较23 年3 月末上升19.14 个百分点，较22 年末上升30.59 个百分点；截至23 年6 月末，拨贷比4.92%，较23 年3 月末上升26BP，拨备水平显著提高。

资本充足率有所下降。截至23 年6 月末，核心一级/一级/资本充足率分别为12.59%、12.60%、13.74%，较23 年3 月末分别变动-36BP/-36BP/-35BP，资本充足率水平有所下降。

投资建议：股息率较高，性价比凸显

江阴银行“普惠、小微、零售”三驾马车并行，1H23 息差逆势上升，拨备水平提升。我们预计公司23/24 年盈利增速为15.4%/14.6%，给予其0.66 倍23E P/B的目标估值。对应4.78 元/股，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：出口下降；经济失速影响资产质量；政策变动，行业息差大幅收窄等。