业绩增速回落，净利息收入增长放缓。2023Q1 营收/归母净利润增速分别为+4.0%、+12.8%，较2022 年增速分别回落8.2pct 和14.1pct，主要由于净利息收入收窄拖累营收。业绩增长核心驱动因素主要为资产质量持续夯实，减值节约反哺利润。拆分来看，（1）净利息收入同比+2.2%，主要由于净息差收窄、规模扩张放缓。（2）手续费净收入同比-60.6%，小基数下波动较大，但占比营收不到2%，对整体营收影响较小；（3）其他非息收入同比+27.3%，主要由于公允价值变动净收益增长较多。成本方面，成本收入比26.6%，同比-0.6pct；信用减值损失同比+13.3%，信用成本1.79%，保持较为稳定的信用减值损失计提，释放拨备反哺利润。

规模扩张放缓，对公贷款是增长主力。2023Q1 总资产同比+11.6%，其中贷款同比+12.0%（环比+4.9%），规模扩张略显乏力，其中对公贷款为增长主力，贡献增量84%，零售投放不足。存款同比高增14.2%，定期化趋势延续，个人定期贡献增量高达121%。定价层面，23Q1 净息差录得2.05%，同比-18bp，较上年末收窄13bp，息差拖累加深，主要由于贷款投放竞争加剧叠加重定价等影响，同时存款定期化趋势延续，负债成本刚性明显，息差承压。

资产质量持续夯实，拨备覆盖率稳步提升。2023Q1 末不良率环比-1bp 至0.97%，关注率环比-6bp 至0.86%。拨备覆盖率环比+11pct 至481%，拨贷比环比-29bp 至4.31%。整体来看，公司资产质量持续优化，不良率及前瞻指标均稳中向好，拨备储备充足。

资本方面，2023Q1 核心一级、一级及总资本充足率分别为12.95%、12.96%和14.09%。

盈利预测与评级：我们小幅调整公司2023、2024 年EPS 分别至0.85 元、0.98 元，预计2023 年底每股净资产为7.27 元。以2023 年4 月27 日收盘价计算，对应2023 年底PB 为0.57 倍。维持“增持”评级。

风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张不及预期