盈利能力增强。公司总资产收益率较21 年提升13bps 至1%,在固定资产折旧与软件开发费用增长的情况下,成本收入比较21 年下降3.01pct 至30.39%,我们认为公司的规模效应愈加明显。
贷款增长提速,江阴市场份额提升。截至22 年末,贷款存量较21 年末同比增长12.7%,较22Q3 贷款同比增速约提高1pct。22 年对公贷款增量主要来自制造业与批发零售业,分别贡献了21%、15%的贷款增量。公司在江阴辖内存、贷款市场份额分别为21.01%、16.16%,较21 年分别提升6BP 和47BP。
净息差回升,合理压降存款成本。22 年全年净息差较22Q1-Q3 提高3bps 至2.18%。活期存款占存款总额的比例较22H1 有所提升,存款成本率较22H1 降低1bp 至2.13%。
投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为0.92、1.11、1.28 元,归母净利润增速为23.79%、20.02%、16.05%。我们根据DDM 模型得到合理价值为7.87 元;根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为0.85 倍(可比公司为0.59倍),对应合理价值为6.08 元。因此给予合理价值区间为6.08-7.87 元(对应2023 年PE 为6.60-8.54 倍,同业公司对应PE 为6.31 倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。