江阴银行此前已披露2022 年业绩快报。2022 年实现营收37.79 亿元，归母净利润16.16 亿元，同比分别增长12.3%和26.9%。全年加权ROE 为11.87%，同比提升1.72 个百分点。

存款成本下行带动净息差走阔，净利息收入同比增长12.7%。资产结构优化，期末贷款占总资产比重较年初提升1.4 个百分点至61.1%。因此，2022 年生息资产收益率同比下行7bps 至4.12%，明显小于贷款利率下行幅度。负债端，公司加大存款成本管控，压降高息存款规模，2022 年存款成本率同比下降了11bps 至2.13%，带动计息负债成本率下降了12bps。受益于存款成本下行，2022 年公司净息差为2.18%，同比提升了4bps，较前三季度提升了3bps。

规模稳步扩张，但按揭和信用卡贷款需求偏弱。期末总资产1688 亿元，较年初增长10.2%，存贷款余额分别为1298 亿元和1031 亿元，较年初分别增长10.5%和12.7%，规模稳步扩张。贷款结构上，对公贷款（不含贴现）增长11.2%，实现了较好增长；个人贷款增长7.4%，其中按揭和信用卡贷款较年初分别下降了6.6%和11.7%，公司也是加大了消费贷款和经营贷款投放，但零售贷款整体投放仍偏疲软。因此2022 年新增贷款中29.1%投向了票据，期末票据贴现余额较年初增长了33.6%。

四季度资产质量稳定，拨备覆盖率处在高位。期末公司不良率0.98%，较年初下降了34bps，与9 月末持平。关注率0.92%，较9 月末下降了2bps。逾期率1.06%，较6 月末提升了17bps，前瞻性指标仍处在较低水平。期末“不良/逾期90+”比值142%，公司不良认定严格，资产质量平稳。期末公司拨备覆盖率469.6%，较9 月末下降了26.6 个百分点，较年初提升了139.0 个百分点。

投资建议：江阴银行经营稳健，资产质量平稳，净息差走阔。我们小幅上调2023-2025 年净利润至18.76/21.59/24.43 亿元（ 2023-2024 原预测17.54/19.93 亿元），对应16.1%/15.1%/13.2%的增速，对应摊薄EPS 为0.86/0.99/1.12 元，当前股价对应动态PB 为0.56x/0.50x/0.45x，维持“增持”评级。

风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。金融监管政策发生重大不利变化。