本报告导读：

9 月出口增速有所回落；期待11-12 月欧美感恩/圣诞+黑五网一旺季到来，叠加海运价格调整、部分公司上年基数效应，Q4出海板块或有较好表现。

投资要点：

9月出口增速回落。1)海关总署披露 9 月外贸数据，按美元计，1-9月我国出口增速4.3%、环比-0.3pct，进口增速2.2%、环比-0.3pct；9 月单月出口增速2.4%、环比-6.3pct，进口增速0.3%，环比-0.2pct；2)9 月出口增速环比下降，我们认为主要因9 月极端天气因素影响、外需有所走弱(PMI 为48.8%、且韩国/越南出口数据走弱)、基数原因，后续数据仍需观察但或望改善；3)分区域，对拉美/金砖/欧盟增速回落较多，分别-16/-15/-12pct；对美国/东盟增速回落较少，均为-3pct；对俄仍保持正增；4)分产品：资本品表现最佳，中间品/出行品增速回落；船舶114%、汽车26%、未锻造的铝及铝材20%等增速较快；家电/服装/家具/箱包等多数传统消费品增速回落。

前三季度跨境出口电商延续高增，期待11-12 月欧美消费旺季表现。

1)前三季度我国跨境电商进出口1.88 万亿元/+11.5%，高于同期我国外贸整体增速6.2pct；其中出口1.48 万亿元/+15.2%，进口3991.6 亿元/-0.4%；对比H1，三项数据分别13/18.7/-3.9%；2)广交会将于10月15 日-11 月4 日分三期举办，展位总数7.4 万个，线下展参展企业超3 万家，其中出口展企业约2.94 万家，比上届增加近800 家；3)义博会将于10 月21-24 日举办，适逢义博会30 周年节点；且近期体育用品、文旅产品等多个展会召开；4)11-12 月进入欧美消费旺季，我们预计头部公司望保持较高增长(2023Q4 安克创新/赛维时代/致欧科技营收占全年比重均为32-33%)。

关税、运价、汇率仍是三项不确定因素。1)关税：我们测算某跨境电商公司(美国业务占比约40-45%)，若美关税提高至60%，意味其美国市场产品价格需上调约18%方可抵消关税影响；虽未来的关税政策仍具不确定性，但部分行业的品牌方多数为国内代工，因此影响因子或小于此前预期；2)运价：据9 月中国出口集装箱运输市场分析报告，9 月中国出口至美西、美东航线运价指数平均值分别为1337.13 点、1467.76 点，环比分别下跌9.7%、14.1%；考虑新船交付陆续落地+前期出口前置，后续运价影响或逐步减轻；3)汇率：Q3在岸/离岸人民币兑美元升幅分别约3.44/4%，我们测算多数跨境电商公司汇兑与汇率波动呈现正相关，或有汇兑损失影响。

短期或有美大选影响，优选业绩确定性强的龙头及望反转的公司。

1)主线一：跨境电商板块，推荐小商品城/安克创新/致欧科技/华凯易佰/焦点科技，受益卡罗特等；部分公司Q3 存在汇兑损失及股权激励费用的影响；2)主线二：零售出海板块，推荐名创优品；3)其它板块，推荐苏美达/米奥会展/康耐特光学，关注新公司上市进展。

风险提示：关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等