本报告导读：

7 月出口增速环比略下滑但仍保持在较高增长区间，亚马逊PD 创新高印证海外需求仍较好。

投资要点：

7 月出口仍具 韧性，对欧美增速延续回升趋势。1)海关总署披露7月外贸数据，按美元计，1-7 月我国出口增速4%、环比+0.4pct，进口增速2.8%、环比+0.8pct；7 月单月出口增速7%、环比-1.6pct，进口增速7.2%，环比+9.5pct；2)7 月出口增速环比略下滑但仍保持较好表现，我们认为外需略走弱(7 月全球制造业PMI 为49.7)，但考虑到韩国/越南出口数据较强、我国出口基本盘稳定，H2 出口望保持较好景气度；3)分国家，对欧盟/美国等发达地区增速延续改善，增速分别8/8%；对东盟/拉美/金砖增速较快，分别12/14/7%；4)分产品：资本品表现最佳，中间品增速下滑；船舶55%、集成电路28%、未锻造的铝及铝材21%、成品油24%、自动数据处理设备及其零部件19%等增速较快；消费品出口相对一般，家电增速17%较好。

亚马逊Q2 财报披露，第三方卖家服务收入增速12%。1)亚马逊Q2净销售额1480 亿美元、增速10%，略低此前预期的1488 亿美元；净利润135 亿美元、增速100%，高于此前预期的110 亿美元；预期Q3 销售额1540-1585 亿美元，增速8-11%；2)Q2 第三方卖家服务收入增速12%，略低Q1 的16%，但仍好于线下增速；3)考虑到：

①7 月亚马逊PD 消费者共消费142 亿美元创历史新高(超此前预测的140 亿美元)，增速约11.8%；2021-23 年分别5.8/8.2/6.1%；②取消超量仓储费；③Prime 专享折扣将收取50 美金；我们预计Q3 亚马逊第三方卖家服务仍将保持较好增长，利好头部跨境电商公司。

跨境电商景气度仍佳，运价、贸易摩擦短期拖累估值。1)H1 我国跨境电商进出口增速达10.5%，高于全国外贸整体增速4.4pct；其中深圳跨境电商进出口增速130%，整体景气度依旧高企；2)基于运价影响从低到高排序：高客单/低体积，低客单/低体积，低客单/高体积，Q2 板块内公司运价影响呈现分化；3)基于美国(或北美)业务占比排序：赛维时代约90%、安克创新约48%、致欧科技约36%、华凯易佰约30-35%、焦点科技约10%、名创优品约10%、绿联科技约10%、小商品城约5%；但多数公司积极推进海外供应链或多区域布局，将分进一步缓解可能发生的贸易摩擦的影响。

基于短期业绩确定性及中长期发展等维度，优选龙头。1)主线一：

跨境电商板块，受运价及可能的贸易摩擦影响相对轻的公司，估值虽跟随板块回调但望率先修复，部分公司Q3 业绩望好于预期，推荐小商品城/安克创新；致欧科技、赛维时代已解禁，华凯易佰已完成收购；2)主线二：零售出海板块，推荐名创优品；3)推荐苏美达/米奥会展/康耐特光学，继续关注新公司上市进展。

风险提示：关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等