零售企业2023 年经营业绩回暖，2024Q1 持续复苏

2023 年及2024Q1 我国社零总额分别为47.15 万亿元（同比+7.2%，下同）、12.03万亿元（+4.7%），其中必选消费品类保持稳健，可选消费品则有所分化，黄金珠宝韧性较强、化妆品类稳健增长。随着上市公司年报、一季报全部披露完毕，我们选取50 家上市公司作为样本，梳理分析零售行业整体经营情况：收入端，零售行业2023 年/2024Q1 同比分别+6.7%/+4.6%，有所改善；利润端，行业2023年/2024Q1 扣非归母净利润同比分别+56.6%/+10.9%，2023 年以来业绩显著回暖。

具体到细分板块，跨境电商、黄金珠宝表现较好，美容护理则有所分化。

黄金珠宝：高基数下仍实现增长，关注“稳增长+高股息”属性2024Q1 板块实现营收582.3 亿元（+10.5%）、扣非归母净利润19.3 亿元（+7.7%），高基数下仍取得稳健增长，实现了在消费赛道中横向更高景气的验证。长期看，金价创新高有望进一步强化黄金在大众心中的“确定性”标签，支撑行业景气度。

黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”的双轮驱动，有望延续增长，同时由于轻资产加盟模式资本支出压力小，预计未来现金流相对宽裕，分红率有望提升，“稳增长+高股息”属性凸显。重点推荐渠道持续扩张且竞争壁垒深厚的优质珠宝品牌，包括潮宏基（时尚珠宝差异化，扩店弹性大）、老凤祥（显著受益金价上涨）、周大生（稳增长+高股息）和中国黄金等。

美容护理：一季度整体表现亮眼，关注头部品牌方公司2023 年/2024Q1 营收同比+10.1%/+14.6%，扣非归母净利润同比+28.7%/+39.6%，2024 年化妆品板块预计延续温和复苏态势，但渠道、成分、品类等方面仍有结构性机会，重点推荐珀莱雅（持续高增长超预期，产品+品牌+渠道全面发力）、润本股份（推新品拓渠道放量可期）和巨子生物等；医美板块基本面企稳回升，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类，重点推荐爱美客（扩产能、拓市场蓄力未来成长）、科笛-B 等。

跨境电商：一季度海外需求依然强劲，上市公司延续较快增长2024Q1 板块实现营收114.3 亿元（+26.7%）、扣非归母净利润6.2 亿元（+13.7%）。

根据我国海关总署数据，2024Q1 我国跨境电商进出口总额达5776 亿元（+9.6%），海外需求强劲拉动行业整体增长，上市公司一季报经营业绩表现更优。我们认为，海外消费降级和线上化趋势，利好高性价比优质国货出海；亚马逊、Temu、TikTokShop 等电商平台百舸争流，错位竞争也带来渠道增量。展望未来，运营能力重要性将愈发凸显，头部卖家有望延续更优表现。重点推荐运营能力强、数字化、信息化建设领先的龙头企业，包括华凯易佰（“泛品+精品+亿迈生态平台”三驾马车驱动增长）、吉宏股份等。

风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧，政策风险等。