事件：公司发布 2024年一季报，24Q1实现营业收入13.24 亿元，同比下滑3.75%，实现归母净利润0.43 亿元，同比下滑39.22%，略低于此前预期。

分业务来看，一季度包装业务收入同比增长，电商业务同比下滑，主要系公司投入资源于新市场开拓与品牌业务所致。财务表现上看，一季度公司毛利率为40.6%，（-5.0pct），净利率3.0%（-1.9pct），销售费用率30.3%（-2.3pct），管理费用率4.4%（+0.8pct），研发费用率2.2%（-0.2pct），整体盈利能力下降，费用率较为稳定，销售费用率下降系跨境电商业务占比变小，对应广告费用减少。一季度股份支付摊销1084.96 万元，同比增加616.02 万元，整体费用管控良好。公司跨境电商业务于东南亚地区起家，公司持续投入与新市场开拓，目前业务范围已拓展至亚洲地区。

新市场由于没有前期数据积累，进入初期存在短期阵痛，待业务数据逐步积累后，将能够带来新的利润增长点。同时，公司持续投入于品牌业务的建设，目前已成功建立自行车品牌SenadaBikes、内衣品牌Veimia、雨伞品牌Konciwa 等。品牌业务利润率较高，然建设前期需大量投入，短期影响财务表现。

中国制造优势出海，高效运营系统+AI 赋能，跨境电商成长本色不改。

我国推出多项政策和法规支持跨境电商发展，同时发达制造业造成的成本优势和供应链优势长期存在，中国制造物美价廉的优势仍对国外消费者有强吸引力，中国B2C 出口社交媒体电商占亚洲市场规模不断提升，渗透率仍有较大提升空间。预计随着跨境社交电商整体增长，吉宏目标市场容量扩大，业务规模有望进一步扩大，订单量以及营收可以实现进一步增长。公司自主研发并持续迭代“Giikin”数字化平台，实现了业务的数字化、可视化、智能化。在AI 的赋能之下，公司跨境电商业务全球化趋势加快，目前业务范围已扩大至40 多个国家。公司今年有望借助公司数字化能力和持续增加的数据资源，通过AI 形成并深化竞争壁垒。

盈利预测：我们认为公司系快消品包装和社交电商的双轮驱动企业，一季度营收下滑主要系公司投入资源于新市场开拓与品牌业务，公司高效运营系统+AI 赋能深化竞争优势，跨境电商成长本色不改。预计公司2024-2026 年营业收入分别为78.64、90.38、104.31 亿元，归母净利润分别为4.23、5.05、5.86 亿元，维持“买入”评级风险提示：地缘政治风险，海外电商业务拓展不及预期，市场竞争加剧，估值模型与盈利预测不及预期