政治局会议再提支持民营企业出海。1)中共中央政治局于 4 月 30 日召开会议，提出要积极扩大中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口，支持民营企业拓展海外市场；2)对比2023 年12 月及7 月政治局会议，本次会议对稳定外需等的表述明显增加，印证对外贸关注度进一步提升；3)Q1 政府工作会议提出，促进跨境电商等新业态健康发展，优化海外仓布局，支持加工贸易提档升级，拓展中间品贸易、绿色贸易等新增长点；4)结合近2 年高层会议表述及政策落地的情况，我们认为国内政策外贸及跨境电商的力度不断增强且更细化，将为企业出海奠定坚实根基。

平台角力的背景下，亚马逊的利好政策加速落地。1)复盘过去10 年跨境出海发展史，供给侧与需求端之外，政策同样是推动行业繁荣的左右手；2)当前亚马逊对中国卖家的政策同样位于蜜月期，继2023年推出品牌定制促销、下调10 美金以下佣金后，2024 年下调美国站部分服装类商品销售佣金，近期宣布将这一低价服装类佣金折扣扩至全球更多的站点如欧洲、日本和加拿大站；3)我们认为，2024 年以来虽美政策方面有不确定性，但考虑到国内政策支持力度不断增强、亚马逊平台政策利好不断落地且后续或仍有更多政策出台，或一定程度上缓解美政策的不利影响。

跨境电商2023 年年报、2024 年一季报全部落地，头部公司延续高增。

1)2023 年板块(口径为7 家上市企业)营收增速24.3%/+17.6pct，扣非增速61.1%/+43.8pct；毛利率43.2/+0.3pct(部分公司调整头程、尾程费用计入科目形成影响)，扣非净利率6.85%/+1.6pct；2)2024Q1 板块分化明显，营收增速26.1%延续高增，但扣非增速17.1%因部分公司受高基数、海运上涨、新品不及预期等因素影响；3)2024Q1 营收增速致欧科技45.3%、赛维时代44.7%、安克创新30.1%居前，扣非增速焦点科技57%、赛维时代53.5%、安克创新29%居前。

跨境出海仍具高景气度，优选亚马逊平台头部品牌卖家及含美率低两条主线。1)主线一：亚马逊头部品牌卖家，推荐安克创新/致欧科技/赛维时代；含美率相对低，推荐小商品城/华凯易佰/焦点科技/吉宏股份，受益大健云仓等；2)主线二：推荐名创优品、苏美达、米奥会展等；3)关注新公司上市进展。

风险提示：海外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、供应链管理风险、亚马逊平台集中度较高的风险、竞争加剧等