业绩简述： 1Q24 实现收入13.24 亿元/yoy-3.75%，环比-24.92%，归母净利润0.43 亿元/yoy-39.22%，环比+75.54%，扣非归母净利润0.38 亿元/yoy-41.04%，环比+52.52%。

包装业务发展稳健，跨境电商业务承压。分业务看，1）包装业务营收同比增长，盈利能力修复，预计维持稳健发展。公司的主要客户群体包括食品、餐饮、饮料、日用品及快消品行业的龙头企业，2022 年公司在中国纸制快消品销售包装市场份额为1.1%。目前公司在全国建设10 个大型包装印刷生产基地，旗下包装印刷生产基地及产品已通过多个专业认证资格，拥有完整的质量检测体系。2）跨境电商业务营收同比下滑，短期盈利不及预期。①品牌：公司凭借多年积累的营销数据和技术优势，孵化自有品牌，目前公司已打造品牌包括SENADA BIKES、Veimia、Konciwa 及PETTENA 等，产品涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品。②持续打造吉喵云 SaaS 服务平台：公司复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商成功经验，打造出吉喵云跨境电商 SaaS 服务平台。平台致力于为卖家提供选品、建站、营销、支付、仓储、物流、客户管理等全链路一站式服务。

公司维持较高毛利，电商业务扩张限制短期盈利水平。1Q24 毛利率40.62%/-5.01pct，环比-4.27pct，归母净利率3.23%/-1.89pct，环比+1.85pct。

净利润降幅较大，主要系跨境电商业务净利润有所下降，以及一季度摊销股份支出1085 万元同比增加616.02 万元所致。费用率方面，1Q24 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为30.27%/4.35%/2.17%/0.47%， 同比-2.34/+0.77/-0.23/-0.14pct。销售费用率同比减少，主要系电商业务收入减少对应广告费支出减少所致。

持续投入智能化建设。公司自主研发跨境社交电商运营管理系统并持续更新迭代“Giikin”平台，该平台作为公司跨境社交电商业务的智慧中枢，贯穿包括选品、图像素材设计、视频素材生成、广告文案与翻译、广告投放、物流配送、客服等全业务流程，实现了业务的数字化、可视化、智能化。

投资建议：东南亚、日韩市场前景广阔，公司的跨境电商业务主要渠道为独立站，AIGC 赋能营销推广，为公司带来更高的业绩弹性。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为76.71/88.29/102.09 亿元，归母净利分别为4.24/5.06/5.89亿元，同比增长22.9%/19.3%/16.4%，对应 PE 为15/12/10X，维持“推荐”评级。

风险提示：海外市场竞争加剧，新技术应用不及预期，原材料价格波动。