事件：公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营收66.95 亿元，同比增长24.53%，实现归母净利润3.45 亿元，同比增长87.57%。

跨境社交电商业务表现亮眼，持续强化“AI电商”优势。根据公司2023 年年报，2023 年，公司跨境社交电商业务实现营业收入42.57 亿元，同比增长37.02%，毛利率达63.31%，同比增加3.82pct；公司推出多个电商领域垂直模型，包括电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI 和智能投放助手G-king 等。

在优化智能选品功能方面， 公司自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B，可协助选品团队根据不同地区的市场特性来制定定制化的选品策略，以及基于不同特征对产品候选项进行排名，使得产品的预期热度和盈利能力更加直观，有效提升选品团队工作效率。

在落地页生成和广告开发领域，ChatGiiKin-6B 电商文本垂类模型能够帮助选品团队快速定义产品卖点并自动化生成广告内容，同时可根据不同国家和地区的审美标准调整模特、替换背景音乐和翻译字幕，快速制作高质量广告页面。

在广告投放方面，公司自主研发跨境社交电商运营管理系统Giikin 能够根据产品特性选择目标消费者受众和促销风格，从而提高广告投放的精确度并实现盈利最大化。智能广告投放助手G-king 已经整合到Giikin 系统中，并通过API 与Meta（包括Facebook 和Instagram）、TikTok 和Google（包括YouTube）等社交媒体平台的广告系统相连，通过分析广告数据，为广告优化师做出附有成本效益广告预算决策的智能推荐。

在采购和售后服务方面，公司利用AI 机器人有效提升运营效率，协助翻译不同语言并生成自动回复，无需雇佣当地客服人员，即可快速精准为不同国家和地区的消费者提供购买和售后服务。

包装业务稳中有增，长期绑定下游快消品龙头企业客户。根据公司2023 年年报，公司是为数不多的能满足从营销策略、产品设计、工艺设计及技术策划、生产到及运输及物流的一站式需求的中国纸制快消品包装解决方案的公司之一。根据灼识咨询的资料，按2022 年收入计，公司在中国纸制快消品销售包装解决方案公司中排名第一。公司与国内外食品、饮料、餐饮、日化等快消品多个细分赛道行业龙头企业均建立长期稳定的合作关系，包括伊利、瑞幸咖啡、百胜中国、麦当劳、woolworths 等；2023 年，公司包装业务实现营收20.97 亿元，同比增长5.75%，毛利率达19.20%，同比增加3.44pct。

2023 年整体业绩表现亮眼，盈利能力持续验证。根据公司2023 年年报，2023年，公司实现营收约66.95 亿元，同比增长24.53%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长87.57%，若剔除股份支付摊销金额0.26 亿元以及股权转让款计提坏账准备约0.18 亿元的影响，公司实现归母净利润3.89 亿元；经营活动产生的现金流量净额为7.26 亿元，同比增长85.60%。

投资建议：东南亚电商市场已成为全球增速最快、潜力最大的细分市场，且市场延续复苏态势，公司作为东南亚地区跨境社交电商龙头企业之一，未来有望持续享受市场增长带来的红利。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.37 亿元、5.37 亿元、6.48 亿元，EPS 分别为1.14 元、1.39 元、1.68元。对应PE 分别为15X、12X、10X，综合考虑PE、PEG 估值法，维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险，AI 等新技术落地不及预期，政策落地不及预期，海外经济波动的风险。